“整個中國經濟的發展是非常快的，但金融體系仍然比較落後。所以，它是要補上去的一塊。”作爲一個旁觀者，復旦大學－華盛頓大學EMBA資深教授、企業金融和金融中介專家Anjan如是說。”
21世紀經濟報道文章說, 來自美國和歐洲的成熟的金融機構正在努力抓住這個機會。在Anjan看來，外資金融機構在中國“潜在的機遇是非常巨大的”，而本土機構也能够從它們身上“學習一些經驗，進步得更快一點”。
而其中狂飈突進的一支是投資銀行。在經歷了一個不尋常的2005年之後，2006年，外資投行正在中國市場繼續加速。
各領風騷
2005年，中國建設銀行在香港92億美元的IPO，無疑是年度最受關注的發行。它是亞太地區有史以來的最大發行，也是2000年以來全球最大規模的上市發行。“從發行的規模、估值和後市表現來看”，建行IPO被視爲一項“壯舉”。
而作爲主承銷商之一，摩根士丹利因此“名利雙收”———連續兩年被《金融亞洲》和《資産雜誌》評選爲亞太區的年度“最佳投資銀行”。
這一年，在摩根士丹利協助下完成IPO的中國公司，還包括雅居樂(4.05億美元)、永樂電器(1.52億美元)、廣州富力地産(2.55億美元)、順誠控股(2.44億美元)和尚德太陽能(4.55億美元)、中星微(0.68億美元)，等等。
在股票承銷方面，高盛的成績同樣不俗。2005年6月，高盛是中國第五大銀行———交通銀行———21.6億美元IPO的承銷商之一。這一年，高盛還是中石油27.2億美元後續發行的主承銷商。
在其它中國公司的海外IPO當中，隨處可見一些熟悉的名字。在納斯達克上市的百度和分衆，它們有共同的承銷商高盛、瑞信；無錫尚德的承銷商爲瑞信和摩根士丹利；全球航運業以及中國運輸業最大的IPO，中國遠洋控股股份有限公司的保薦人及財務顧問爲瑞銀；瑞信還獨家承銷了上海電氣集團有限公司6.48億美元的首次公開招股，等等。
除了IPO，幷購是另一個關鍵詞，投資銀行在此過程中往往擔當財務顧問的角色。
2005年，高盛是中國網通幷購香港運營商PCCW20%股份、淡馬錫14億美元投資建設銀行、蘇格蘭皇家銀行16億美元投資中國銀行、凱雷收購太平洋人壽24.9％股權，以及中國中化借殼上市的財務顧問。而在凱雷對徐工的收購當中，擔當財務顧問的則是摩根大通。
當然，對投資銀行來說，直接投資同樣是可以接受的方式。
高盛自己就在工商銀行投入了18億美元，成爲戰略投資者；瑞銀不僅將是中國銀行IPO的主承銷商之一，而且向中行投入了5億美元，在投資銀行業務上開展合作。
外資投行的直接投資遠遠超出銀行業。最近的例子是，一貫對股權投資頗有心得的摩根士丹利的旗下公司，對安徽海螺水泥14.3%股份的收購，以及，瑞信旗下的DLJ房地産基金、崇德基金對易居(中國)投資控股有限公司的投資，而2004年以來，中國大陸的房地産市場一直是外資投行熱衷的領域，不管是使用自有資金，還是客戶資金———資産管理業務。
但在A股市場，投資銀行的資産管理業務進入的途徑還祗是QFII。作爲首家在華取得QFII資格的境外投資機構，瑞銀集團至2006年2月共擁有8億美元的投資額度，這“已經是QFII中目前最大的投資額度”。而債券的承銷始終是投資銀行的一項重要業務。2005年，瑞銀、高盛等外資投行參與發行了國家開發銀行總值10億美元的10年期債券。而在企業債方面，2005年2月，瑞信爲中國超大現代農業項目完成2.25億美元5年期全球債券的發行。
這批10億美元的債券由5億美元的10年期債券和5億歐元的5年期債券組成。高盛、美林和摩根士丹利聯合作爲其5億美元全球債券的承銷商，而法國巴黎銀行、匯豐和瑞銀將負責承銷5億歐元的全球債券。
爲什麽外資投行會在中國的金融體系中扮演如此重要的角色？“從全球的角度來說，外資投行，尤其是美國投行是佔主導地位的。”Anjan教授表示，“因爲，在國外有一個更有好的資本市場,你做IPO、發債是需要一個市場來很好地接受它，消化它的”。
新動力
可以想見，2006年外資投行仍將繼續保持優勢。在海外IPO、跨國幷購、全球債券發行以及資産管理等等投行業務上，它們的“人才”、“技術”和“關係”依然是巨大的優勢。祗不過，在外資投行之間，它們的相對位置可能會有一些新的變化。
就像建行IPO對外資投行2005年中國業績的影響一樣，2006年，外資投行在工商銀行和中國銀行的IPO過程中扮演的角色，也許將左右它們年終的業績排名。
在中國工商銀行預計規模至少100億美元的IPO當中，美林證券、德意志銀行、瑞士信貸將擔任其首次公開募股的承銷商；而預計籌款60億美元的中國銀行IPO，承銷團中則包括高盛和瑞銀；而在招商銀行2006年的IPO中，擔當承銷商的則將是瑞銀和摩根大通。值得一提的是，高盛同時也是工商銀行的股權投資者。
當然，除了這些傳統節目之外，2006年的前幾個月，中國投行業的一些新的機會正在釋放出來。雖然，效應的最終顯現還需要不少的時間。
2006年5月，實行了近一年的A股新股發行限制將取消。那些手上握有QFII額度的外資投行看到了機會———這是目前海外機構投資者投資中國A股市場的正式途徑。
摩根大通中國證券市場部主席李晶表示，“今年，我們預計QFII的額度將從現在的60億美元提高到100億美元”，“現在，63億美元的QFII限額是由30多家QFII分的，但我們覺得，未來幾個月內會提高到100億美元”。
2001年至2005年之間，中國公司在海外發行新股的集資額從每年50億美元不到，增長至每年近300億美元，而國內A股市場每年的新股發行金額一直徘徊在50億美元左右，2005年則幾乎處於停滯的狀態。在QFII眼中，2006年5月以後，A股新股發行將出現快速增長。
“我最近在國外跟幾百個投資者有一些交流，他們看中國市場已經看了15年了，從來沒有對A股市場興趣這麽濃厚的，這是史無前例的一個情况。”李晶說。
不過，對外資投行而言，它們不會滿足于通過QFII介入國內A股市場。在中國全面開放國內金融業之前，它們已經找到了解决方案。
“目前高盛證券已經擁有了高盛高華證券，里昂證券已經擁有了華歐國際證券，大和證券擁有了海際大和證券，瑞銀證券全面收購幷控制了北京證券。除此之外，摩根士丹利藉助中金公司實際上更早地介入了國內資本市場”，而同時，“市場關於美林證券入主華安證券、JP摩根入主遼寧證券和瑞士一波接手湘財證券的消息也是此起彼伏”。
QDII的推出，則是對“資金向境外市場投資”的放鬆。掌握在個人、社保基金、保險公司、國內的銀行、證券公司、基金管理公司手中的資金有了向外流動的可能。“這符合中國資本賬戶自由化的長遠目標。”
“監管機構已經對資金兩方面的流向限制都比較放鬆了”，無疑，這對在中國市場活躍的投資銀行來說意味巨大的機會。
不管資金流入還是流出，不管流入的資金是爲了投資，還是看重人民幣的昇值潜力，對於投資銀行來說，作爲金融中介機構，祗有在快速流動的資本洪流中間才有利可圖。
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