中評社香港5月20日電／現在啓動QDII，應該是給證券投資資本提供了一次在2006年底金融業全面對外開放之前，在國際資本市場上漸進發展的練兵機會。資本市場發表銀河證券首席經濟學家左曉蕾文章稱,QDII開閘有三方面的積極意義。
促進中國金融業的全面開放
文章說,中國很多領域的開放戰略是引進來在先，走出去在後。比如製造業，上世紀80年代先有國外資本來中國投資的合資或獨資企業；本世紀在全球化的大趨勢下，中國的企業已經開始向海外發展。金融領域的開放戰略也是如此。
銀行業的開放也是首先允許外資銀行在國內建立分行；國有銀行的大規模改革也是首先“引進”外國戰略投資者，然後再“走出”國門，海外上市。
資本市場的QFII制度，也是先“放”境外合格機構投資者“進來”參與境內
證券投資，然後啓動QDII，讓金融機構的證券投資走向國際，實現真正意義上的戰略性開放。
文章認爲,“引進來”的開放祗能是間接全球化，配合“走出去”才是全方位開放。雖然QDII的設計仍然不是一步到位，但顯然已經向全面開放邁出了一大步。
啓動QDII，銀行、保險和基金作爲第一批合格國內機構投資者，將進行跨境、跨市場的投資和資本運作。應該充分意識到，我們將遭遇的機遇和挑戰都是歷史性的。QDII們應該特別注意從其他行業海外發展成功和失敗的案例中，受到啓發，找到一些正確的海外發展戰略。
投資一個新的市場，要按國際遊戲規則專業運作。切忌不計成本、勢在必得的“賭徒”心態和行爲。同時要深入研究和了解所進人的國家和地區的文化、法律和制度，對投資環境要有足够的認識，知己知彼方能百戰百勝。
探索式的漸進開放對QDII的穩健發展非常重要。QDII可以從一個海外市場開始，向更多的市場開展。比如從香港市場開始，再到倫敦、紐約等地的證券市場。從風險較小的證券産品開始，比如從固定收益産品和相對熟悉的H股、紅籌股開始，再向衍生産品和更複雜的結構性産品拓展。
QDII應該尋找合適的國際合作夥伴，通過合作熟悉國際遊戲規則，利用合作夥伴成熟的投資産品降低投資風險，提昇駕馭市場的能力，打造一批真正合格的國際機構投資者。
QDII應該切記一些機構在國際期貨市場上連連失手的教訓，不要忘記美國長期資本投資基金幾乎是一夜之間全軍覆沒的故事和亞洲金融危機時多米諾骨牌效應對亞洲各個市場的沖擊，對市場風險切不可掉以輕心。
現在啓動QDII，應該是給證券投資資本提供了一次在2006年底金融業全面對外開放之前，在國際資本市場上漸進發展的練兵機會。中國證券市場全球化國際化的大門將從此開啓。
推動資本賬戶的進一步開放
伴隨QDII的制度安排，人民銀行的新規定已經將老百姓個人人民幣兌換美元的年度額度從5000美元增加到2萬美元。
文章表示,放寬老百姓個人購匯額度，充分考慮了民間外匯需求，是以人爲本的原則在外匯管理制度改革中的體現。
放寬購匯額度，實際上放鬆了對外匯的管制。多年“寬進嚴出”的外匯管理體制開始實質性改變，外匯的流動將有更大的自由度，近期有利於國際收支的平衡，從中長期來說推進了人民幣的完全可兌換進程。無論如何這是資本賬戶開放的一大步。
放寬老百姓個人購匯額度，釋放了部分過去被資本嚴格管制體制壓抑的外匯需求，使外匯需求向市場需求靠近，有利於改善外匯供求關係的基礎，使人民幣匯率與需求供給的相關性加强，有利於進一步推進以供求關係調節爲主的人民幣匯率形成機制，使人民幣匯率形成機制的市場化程度更高，靈活性更大。
放寬老百姓個人購匯額度，可以部分消除外匯快速積纍造成的人民幣被低估的幻覺，降低人民幣昇值的壓力。當然最終的效果與老百姓是否有强烈的購匯意願有關。QDII提供的投資和外匯資産昇值的機會，有助於提高老百姓的購匯意願。
帶給投資者新的機會
QDII的啓動幷逐漸發展，爲中國的投資者開拓了國際投資的平台。
在以前對資本嚴格管制的體制下，人民幣不能自由兌換外匯。所以經濟多年增長，老百姓的收入增長，祗能把錢放在銀行里，銀行也缺乏投資渠道，使銀行的儲蓄達到27萬億元，其中個人儲蓄16萬億元。
如果這些資本不能轉化爲投資，獲取投資收益，實際上是一種巨大的資源浪費。允許個人購匯，使銀行的巨額存款有可能參與外匯市場的交易，獲取比銀行存款利率更高的收益，不僅藏匯于民且利于民。
美元與人民幣的利差顯著。固定産品的收益率與利率密切聯繫，各國的債券收益率是受本幣利率影響的。現階段美元利率比較高，相應的各類美元計價的債券收益率也會比較高。中國老百姓近期通過QDII投資美元債券市場可以獲得比投資中國債券市場更高的投資收益。
另外，投資H股、紅籌股以及國際市場上的中國上市公司的股票存在套利機會。因爲一些中國概念股在國際市場上存在著被低估的情况，或者與A股同類股票的價格有一定的差异。
QDII基金投資這些股票，通過資本的相互流動和信息的更對稱，可以在拉平不同市場的這些股票價格的同時，賺取之間的差價。做得好完全可以把人民幣昇值預期可能造成的損失都賺回來。國內投資者購匯然後通過QDII基金的投資，也就獲取了向中國海外上市公司投資和盈利的機會。
QDII連接國內外市場的投資行爲和相應對中國概念股票更對稱的信息，某種程度上還可能影響海外市場對中國概念股票價值的判斷，甚至取得中國概念股票定價方面較大的話語權。
更進一步來說，QDII向海外市場的發展，順應了經濟全球化的趨勢，開拓了中國資産全球配置的機會，可以在更大範圍內分散風險，對推動中國金融服務業的發展，改善國際經濟失衡格局也是有幫助的。中國QDII的投資對海外市場特別是對香港市場可能成爲市場“興奮情緒”的持續動力。因爲國內市場與境外市場的聯動加强，香港市場的“興奮”也應該會産生聯動效應使國內市場與之“共舞”。
三個值得關注的問題
文章分析,首先，市場不必擔心資金大量轉移海外市場。因爲提高民間的購匯額度，還是有上限規定，而且購匯“用途”的不同解釋，也是一個可以形成限制的伏筆。
其次，民間購匯必須“申報用途”，這一有待解釋的規則對QDII可能帶給投資者的機會存在不確定性。如果購匯的目的是通過QDII投資海外市場，不在規定“用途”之列，這將大大降低部分民間購匯意願，不利于達成消除外匯積纍過高壓力的目標。但過於寬鬆的制度又可能給洗錢犯罪開綠燈。
第三，消除外匯積纍過快的壓力還需更多的和相對長期的舒緩渠道。我國外貿順差可能還會保持一段時間，熱錢賭人民幣昇值的流入，也會反復出現。我們必須有一個能够及時和長期處理外匯積纍的機制和辦法。比如，在不影響6個月進出口支付和短期外債支付的情况下，按照國際標準保持合理的外匯水平，部分超出合理水平的外匯儲備不妨暫時“儲備”在社保基金幷投資海外。
社保基金實際是國家的一個儲備基金，資金進出的靈活性很大，應對緊急需求，隨時可以調動。
目前社保基金缺口很大，現在的多餘外匯積纍遠遠不够填補社保基金的缺口，因此有很大的空間吸收新增加的超額外匯儲備。祗要外匯積纍超出支付數量，馬上劃撥社保基金，外匯積纍就會被迅速消化。所以採取社保基金“儲備”國家外匯儲備的方式，降低外匯積纍過多的困惑，填補了社保基金的缺口，而社保基金的海外投資也淡化了官方色彩，既有“立竿見影”的效果，也是一舉多得的長效和安全的機制。
文章最後說,QDII穩健的推進和發展，對匯率形成機制的改革、對加强貨幣政策的獨立性、緩和貿易摩擦，以及對資本市場的國際化，特別是對合格境內機構投資者的國際化，都有積極正面的意義。
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