事實上，今年以來道瓊斯CBN中國600指數上漲了近30%，是全球表現最好的股票指數，而投資納斯達克中國網絡股的投資者獲得了更高的回報。例如，中國網絡旅遊服務公司携程網2006年銷售預計將達到9700萬美元，比2005年增長40%，該公司股價今年以來上漲了70%；中國網絡遊戲運營商第九城市2006年銷售額預計將達到1.22億美元，該公司股價今年以來上漲近60%。
在這樣的漲幅下，很多公司的股價都達到了較高的價位，導致一些觀察人士開始將投資者對中國股的高度關注同上世紀末的美國互聯網泡沫相比較。從歷史的角度來看，一直保持强勁增長勢頭的中國經濟未來必然會遭遇瓶頸。分析師和投資者認爲，如果這一天來臨，持續上漲的中國網絡股將受到相當大的負面影響，美國互聯網泡沫本世紀初破碎的一幕也許會重新上演。而且考慮到中國互聯網公司，特別是携程網、網絡遊戲運營商盛大和網絡搜索服務提供商百度較高的市盈率，後果也許會更加嚴重。
華登國際創始人、董事會主席陳立武表示：“整體來看，中國股已經有所調整，但仍然存在一些泡沫，互聯網股尤爲明顯。”華登國際是一家位於舊金山的風險投資公司，在中國有著10多年的投資歷史。陳立武和其它一些業內人士認爲，投機性投資是導致美國科技泡沫的主要原因，隨著西方資金的不斷涌入，中國正面臨著類似的情况。與此同時，中國銀行寬鬆的信貸政策，以及中國政府支出的增加更加劇了泡沫的形成。陳立武說：“也許在未來三年內，美國科技泡沫破碎的一幕就會在中國再次上演。”
陳立武等人幷非不看好中國科技領域的長期發展前景，與之相反，他們非常看好這一市場，因爲中國消費市場的規模還有著巨大的增長空間，中國信息科技産業獲得的投資持續增長。基於上述原因，其它中國互聯網股今年也有較大幅度的增長。例如，網絡遊戲運營商網易和網絡招聘服務提供商前程無憂的股價都上漲了45%左右，搜索、媒體和無綫服務提供商搜狐和百度的股價也都上漲30%以上。
不過，中國網絡股的持續上漲也令很多投資者充滿疑慮，他們想知道高高在上的股價背後有著什麽樣的經濟基礎。風險投資公司New Enterprise Associates的合夥人理查德·克拉姆利奇表示：“中國市場的長期發展前景令我們感到振奮，但是現在幷不是投資中國公司的最佳時機，因爲存在著太多的風險。”
一些迹象表明，中國政府已經認識到投資過熱可能帶來的惡性後果。本週早些時候，中國政府要求銀行收緊信貸，以有效地控制貨幣信貸總量過快增長的態勢。評級機構惠譽國際近日在一份報告中稱：“中國對以投資爲導向的增長過於依賴，從而導致銀行信貸質量出現下滑。”如果投資過熱的情况得到有效控制，投資者在制定投資計劃時將會更加註重公司的基礎。
按照2006年每股預期收益96美分計算，携程網目前的市盈率爲51倍。携程網目前的市值約爲15億美元，2006年預期銷售額不足1億美元，這意味著該公司的市值營收比已經超過15倍，可以同互聯網泡沫時期的很多公司相提幷論；按照2006年每股預期收益61美分計算，百度目前的市盈率爲135倍。與之相比，網絡搜索巨頭Google的市盈率僅爲41倍；按照2006年每股預期收益24美分計算，盛大目前的市盈率爲55倍，同一家預期營收和淨利潤都將出現下滑的公司幷不相稱；按照2006年每股預期收益49美分計算，前程無憂目前的市盈率爲45倍。
毫無疑問，很多投資者都更爲注重公司的增長前景，因此他們願意支付溢價購買上述股票。以去年8月在納斯達克上市的百度爲例，該公司預計今年的淨利潤將增長80%以上。百度的業務模式同Google類似，目前在中國網絡搜索市場佔據著主導地位。雅各布互聯網基金公司經理拉瑞安·雅各布(Ryan Jacob)表示：“不論當前的股價如何，公司的增長前景都擺在那裡。”雅各布互聯網基金今年5月買入了百度股票，但交易具體細節要到今年7月初才會公佈。
毫無疑問，增長預期是支撑百度當前的股價的一個重要因素。Thomson First Call調查顯示，分析師預計百度2007年的淨利潤增長速度將降至38%。如果中國經濟的發展遇到瓶頸，很多公司銷售額和淨利潤的增長速度也將受到負面影響，届時中國互聯網公司的股價能否保持現有水平是一個未知數。美國互聯網泡沫破碎時，那些依靠增長預期支撑股價的公司率先“跳水”。
Riedel研究公司總裁大衛·里德爾(David Riedel)表示：“我們應當仔細研究中國，而不是祗看到巨大的市場。總而言之，投資者買入股票時必須謹慎。”他同時稱，投資者往往忽視了持有一隻高股價中國互聯網股的風險，例如中國政府的干預就可能給互聯網公司的業績帶來巨大的負面影響。例如，中國監管部門從2005年初開始規範手機短信市場，這給網絡媒體和信息公司空中網帶來了巨大的影響，因爲該公司當時有四分之一的無綫服務營收來自于短信。受此影響，空中網股價在兩個月內下跌了20%。
里德爾表示：“投資者必須確保自己的投資同中國政府的目標相一致。考慮到可能存在的風險，持有一隻市盈率高達90倍或100倍的股票幷不明智。”雅各布也表示，他最近减持了前程無憂的股票，因爲前程無憂當前的市盈率令他感到憂慮。雅各布互聯網基金規定，投資中國股的資金不能超過總資金的20%。
來源:新浪財經
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