近一段時間很多東西都在漲價，房價在漲、股票在漲、期貨市場也在漲，銅價、原油價格都在漲。價格會出現如此上漲，這和金融市場又有什麽樣的一些關聯呢？資金推動的價格异動最近這一輪(價格)變化有一個特徵，就是現貨市場和期貨市場聯動，證券市場彼此聯動，國內和國外聯動。也是目前美國華爾街炒作的一個基本要點。整個美國華爾街的金融産品，證券産品，越來越通過金融衍生工具相連。
先從資本市場的异動開始說。爲什麽說它异動，异動到什麽程度？
舉幾個例子。例如期銅價格上漲導致了空調價格上漲，包括老百姓裝修費用，凡是和銅相關的，全部上漲；石油，突破了70美元一桶，60天之內，國家發改委已經連續兩次上調油價，各種油價都在上漲，從2005年到現在，總共調過7次,在這7次裡面有6次價格是往上漲的；房價不用說了；股票市場，從1000點，短期內冒到1700點。
最近這一輪(價格)變化還有一個特徵，就是現貨市場和期貨市場聯動，證券市場彼此聯動，國內和國外聯動。這也是目前美國華爾街炒作的一個基本要點。整個美國華爾街的金融産品，證券産品，越來越通過金融衍生工具相連，要炒作就是一張網。
這樣的波動，究竟是政策原因、資金原因，或者是其他什麽原因導致的呢？從表象上看，似乎金融基本市場的波動和政策有關，包括美國。但事情幷沒有那麽簡單。文章的結論是，政策權重大，在我們國家以及在美國的一些領域相當顯眼，但這不是决定性的原因。
這一輪的主要變化，基本上還是資金推動。資金多到什麽程度呢？國家統計局宣佈了今年一季度全國工、農、中、建等各大銀行放貸的額度。全年計劃額度是3萬億元，現在一個季度已經把全年的一半用掉了；第二個指標是，關於各個銀行和一些地方政策創造了一個所謂的金融貸款的模式——捆綁型貸款，國家有關方面最近也三令五申要禁止。捆綁型貸款在短短半年內達到 9000 億元。
爲什麽會有這麽多錢，這些錢哪來的？近兩年國際上，商品的實際貿易額，從前兩年6萬億美元已經到了7萬億美元(去年)。中國的外貿增長很迅速，去年是一萬幾千億美元，名列世界第三。目前國內的資金已經够了，國際上還有這麽大一塊，一塊虛擬的資本市場的資金。所以，在這種國內和國際的背景下，大量的資金就這麽産生了。
衡量通貨膨脹指標的變化
影響老百姓生活質量，帶有革命性變化的，是房産。另外，還有一種是引入性的通脹。
由此帶來什麽現象呢？過去衡量通貨膨脹的指標發生了變化。比如說，老百姓感受到的貨價，我們統計局叫它CPI，就是一般的、生活中的消費品，這個消費品這兩年的價格增長始終是在一個百分點左右上下波動，所以把它稱之爲是陳舊的統計方式。實際上，影響老百姓生活質量，帶有革命性變化的，是房産，這不在國家統計資料里。當然，國家也要調整，今後會包概括進去。另外，還有一種是引入性的通脹。
美國是緊利率的貨幣政策，但它的基礎貨幣是松的。通過什麽渠道松呢？通過雙赤字——財政赤字、貿易赤字。赤字了以後就發國債，你去購買它的國債，那等於是變向增發基礎貨幣。基礎貨幣多，央行再另外設計一種票據，進行回購，票據設計得越多，回購得越多，等於是我們承擔了美國大量向世界拋售的貨幣。從這個意義上講，通貨膨脹是帶有引入性的膨脹。這些在我們傳統指標里沒有體現，它再通過房産體現出來。
貨幣尋找出路：虛擬經濟與實體經濟
一旦踏上市場經濟之路，就是不斷的産生大量的貨幣。貨幣就會尋找一種出路，尋找一種穩定的錨。過剩的貨幣爲什麽會在這麽短的時間內，挂到房産這個錨上去？
接下來要進一步分析，究竟是什麽原因導致我們國家陷入這個整個資産價格增長過程的旋渦。當今世界上有兩大莊家，一個莊家是做空的，美國。它看不上的那些秩序，就不斷進行敲打。我們國家現在是一個死多頭。華爾街的那些炒家們，主要就是貼中國概念。我們貼牌它的看得見的商品，他們貼牌我們虛擬的一些概念。
這涉及到市場經濟的高效率與它的“原罪”。剛才提到的幾個問題都是和市場經濟的效率有關。但是市場經濟它有“原罪”，這個“原罪”打引號。
今天,凡是在市場經濟背景下的所有工商企業，都存在運營的根本目的，就是爲了交換，在交換中獲得差價。這個差價在財務報表上就是利潤，利潤越多越好。效率好的企業，一部分利率存在銀行里，一部分給職工。職工拿了高工資，存到銀行里一部分，剩下的40%砍成恩格爾系數，歸日常生活消費。這樣，一筆錢又回到銀行。也有效益不好的企業，甚至破産的企業，這些破産的企業當年從銀行貸款，現在變成一筆應收賬款，壞賬也在銀行里。所以，無論是效益好，還是效益差，在市場經濟背景下，貨幣是與日俱增的，大量的沉澱在銀行。就這個問題而言，市場經濟直到今天沒有解决。沒有一個國家，沒有一個世界性的組織，哪怕是世界銀行來解决這個問題。
比如我們現在，國家銀行系統，存貸差有多少？貸款小於存款，小到7萬億到9萬億之間，大量的錢，留下來怎麽辦呢？銀行要解决自己的安全問題，也要拋出去。總而言之，一旦踏上市場經濟之路，就是不斷地産生大量的貨幣。
貨幣就會尋找一種出路，尋找一種穩定的錨。所以我們再簡約回顧一下房地産行業近幾年的變化。實際上，我們以爲這兩年我們很委屈，好像房價很高，但實際上發達國家，特別是像英國、法國、美國房價猛漲，漲的幅度比我們國家都要高。所以，我們要問，爲什麽會在這麽短時間內，過剩的貨幣會挂到房産這個錨上呢？
舉一個數據。整個美國目前在金融界，中間産品多達4.7萬種，在這4.7萬種帶有結構性的中間産品是三萬個左右。我們經常所說的金融衍生産品實際上與它相連的，每一個産品不知道有多少人在背後動作，整個美國的精英都開始進入這個領域。從這個意義上講，虛擬經濟開始脫離實體經濟自我運作。但實體經濟是虛擬經濟的載體，虛擬經濟最終要通過看得見的實體經濟體現出來。
因此我剛才提到，發達國家房價爲什麽上去，是整個中産階層開始挂到房産那個錨上。虛擬經濟雖然脫離了實體經濟，但是最終要尋找穩定的錨。一些大的資本運作公司，例如對沖基金等，它在這麽做。我們如果沒有做，那就吃虧了。産業資本關心的是什麽？是技術革命，企業管理的變化。金融資本關心的是什麽？就是我剛才講的是概念的深度挖掘。怎麽把這個故事講得動聽，財富的增長是多少，那是幾何增長。所以這二者，産業資本和金融資本誰勝誰負？從近期看，好像是以美國爲首的金融資本比較厲害。
現在日本人的虛擬經濟的比重已經達98%了。我們國家的虛擬化程度才剛剛開始。關於房産，上海就有三次確認，第一次確認分給公房，在市場的名義下公房私售，差不多是以十分之一的代價買下來；第二次是前兩年的市場化，要到市場去購買，但基本上是人民幣；現在第三次對國內房價進行價格確認的，那就是外幣了，美元。虛擬經濟再怎麽發展，最終還是落脚在實體經濟上。所以這二者之間，既是可以脫離的，又是可以挂在一起的。
對於過剩的貨幣和資本的處置
對於過剩的貨幣和資本，過去經歷的處置方式有哪些呢？第一種是金融危機；第二種就是單項的，比如說金融市場，美國的“黑色星期一”。
因此，現在，好多人開始反省了，開始學習中國模式。到底如何來處置這些東西，當然最終會採取一種健康的、經常的、過渡型的辦法。
我的看法是，就中國的金融，資本市場，將引來一輪大發展的時期。中國今後會大量發展股票市場。我剛才講，我們國家一旦踏上市場經濟這條道路，有一些共同規律是不可回避的，尤其是中國老百姓還不願意用錢。你不願意用錢，早兩年有政府來幫你用，中央政府搞高速鐵路，地方政府搞擴大基礎建設，今後這個概率也在减少，怎麽辦呢，這一大塊錢肯定要尋找出路。
遊戲規則從不成熟走向成熟，一個基本態勢的描繪就是，這個過程中，離散度是很大的，急劇的波動，它的方向是收斂。我們國家宏觀政策，基本上是追求穩，所以它的方向是收斂的，它的過程是波動的。所以，今後資本市場上商機多多。反過來，有高峰必有深谷，陷阱和風險也是多多的。
來源:第一財經日報 作者: 王德培(中國經濟體制改革研究會副會長)
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