中評社香港8月4日電／7月25日，中國家電第一幷購案正式落下帷幕，國美以52億港元成功收購永樂。國美又一次讓世人見識了資本市場的魅力，同時也讓我們漸漸地感受到中國的幷購時代已經真正來臨了。新京報發表劉紀鵬文章稱,如果說“股權分置改革”破除了制約中國資本市場多年的制度性障礙，將之帶入一個健康發展的階段：“融資融券制度”引入做空機制，改變了中國資本市場的根本結構。那麽，隨著8月1日《上市公司收購管理辦法》的正式發佈，則預示著中國A股市場幷購時代的來臨。
《收購辦法》完善了幷購時代的遊戲規則
文章認爲,幷購時代的健康發展，必須建立在完善的法律制度基礎上。此次《收購辦法》的調整將完善中國A股市場幷購時代的遊戲規則，爲上市公司幷購奠定了法律基礎。本次調整中完善的規則很多，但最重要的是以下三點：
一是收購方式自主化。《收購辦法》將强制性全面要約收購方式調整爲由收購人選擇的要約收購方式，從原來單一的收購方式調整爲多種收購方式，賦予了收購主體更多的自主空間。由於不再是强制性要約收購，幷購過程中祗要獲得了相對控制權就可以達到目標，因此降低了收購成本。
二是監管機制多元化。過去的監管方式是由監管部門進行事前審批監管，由於審批程序繁瑣，降低了幷購的執行效率。本次調整後，監管機制上將轉變爲適當的事前監管與事後監管相結合的方式。
主要通過建立財務顧問對收購人事前把關、事中跟踪、事後持續督導的責任制，要求收購人必須聘請中國證監會認可的財務顧問，幷由財務顧問負責對收購人的主體資格、收購目的等進行盡職調查。幷對收購人在收購完成後進行持續督導，嚴格防範收購人侵害上市公司和中小股東的合法權益。
這種監管方式下，財務顧問等中介機構將成爲事後監管的主體。監管機制的多元化，將充分發揮市場機制對上市公司收購活動的約束作用，提高市場效率，同時也有利於監管的持續性。
三是加强監管措施維護市場公平。在以往的幷購案例中，曾多次發生收購人無實力支付、原控股股東掏空上市公司後金蟬脫殼等重大問題。本次調整，通過强制性信息公開披露、程序公平、公平對待股東、規範收購人主體資格、加大對控股股東和實際控制人的監管力度等多方面的措施，將間接收購和實際控制人的變化一幷納入上市公司收購的統一監管體系，維護市場公平，切實保護中小股東的合法權益。
“全流通”爲上市公司幷購掃除障礙
在股權分置時代，擁有控制權的大股東所持有的股份是非流通的，其股權不能通過二級市場轉讓。在這種背景下，想通過二級市場吸納股票，進而取得控制權是非常困難的。很難通過幷購出現大型的優質企業，主要原因就是真正的幷購很難進行。因此，股權分置時代幷購的最大的障礙是支付方式單一，不能以股票作爲支付方式來進行幷購。
文章指出,股權分置問題的解决，對幷購時代的發展意義重大，祗有在“全流通”基礎上，幷購才會從融資性收購轉爲産業鏈整合的收購。“全流通”爲未來上市公司的幷購掃除了障礙，“全流通”下大股東很容易將持有的股權通過二級市場轉讓，同時股票價格的變化將直接改變股東持有股權的市值，當面對溢價收購時，雙方很容易達成協議。
同時由於股權分置改革中“送股”模式的大量採用，流通對價的支付，導致內地A股市場大股東持股比例由原來的67%下降到了40%以下，因此在“全流通”下針對A股上市公司爭奪控制權將更加容易。可以預見未來的幷購將會涌現，這樣帶來的直接結果就是整個行業集中度的提高。
幷購時代的來臨有利於A股市場的健康發展
文章表示,從幷購主體角度看，對於那些希望通過多元化經營來平衡風險的公司，通過幷購找到了最便捷融入公司原有體系的平台。
而對於希望擴大自己産品或服務的市場份額的公司，通過幷購可以達到目的而且消化了競爭對手，國美幷購永樂就屬於此類。這樣的幷購整合後，將有利於提高對市場存量部分的高效率再利用。同時A股市場的優勝劣汰機制也將更加完善。
通過幷購行爲的發生，劣質公司控制權將轉移到高效率公司手中，有利於保護原劣質企業的中小股東。而對於優質企業，强强聯合後更有利於提高企業的生存能力，有利於公司之間的優勢互補，增强公司 競爭力。幷購最大的意義還在於如何最大限度地挖掘幷購企業的價值。在挖掘企業資産價值的同時，幷購還有利於提高上市公司的公司治理，同時有利於企業文化的傳播與提昇。
文章强調,在國外成熟資本市場中，幷購已經成爲資本市場資源配置的重要手段。國際上幷購的交易金額遠超過通過證券市場的融資額，幷購已經成爲上市公司增强競爭力、提昇公司價值的有效方式，成爲資本市場高度活躍的助推器。因此，中國A股市場進入幷購時代，將有利於形成A股市場對上市公司的優勝劣汰機制，有利於上市公司藉助A股市場平台進行産業整合，有利於提高A股市場資源配置的效率，有利於A股市場的長遠健康發展。
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