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| 昨日，人民幣繼續爬升14個基點，中間價報於7.9585元，連續第三個交易日創下匯改以來的新高。 |
中評社香港9月1日電／美元前夜的走強也沒有抑制人民幣新一輪的走高熱情。昨日，人民幣繼續爬升14個基點，中間價報於7.9585元，連續第三個交易日創下匯改以來的新高。自匯改以來，人民幣的累計升值幅度也首次達到了1.868%。
經過週二和週三的大幅走強、連創新高，市場普遍認為人民幣匯率將面臨短期修整。但是昨日經過做市商詢價最終得出的中間價卻顯示，人民幣的升值衝動仍然難以平靜，即便是美元前夜走強在國際匯市兌日元升破117元，也還是未能澆熄這股熱情。
交易市場上，美元兌人民幣匯率也是難掩漲勢，並向下一個關口———7.95元靠近。撮合交易市場上美元兌人民幣匯率收於7.9522元，較前日下挫63個基點；詢價交易市場上美元兌人民幣匯率跌落60個基點，收於7.9527元。
與此同時，人民幣的連日走強也引發了市場、尤其是外資投行的討論熱情。高盛亞洲公司董事總經理胡祖六表示，人民幣匯率即使升值15%對我國出口的影響也微乎其微；瑞銀則認為，市場對人民幣的討論升溫可能引發人民幣的更多炒作活動；星展銀行則表示目前人民幣的升值速度還不夠快。
離岸市場，1年期美元兌人民幣不可交割遠期合約昨日尾盤報價為7.7330/7.7350元，略高於前日的7.7300/7.7340元。
另據上海證券報報道，因連續三天創匯改以來新高，眼下人民幣匯率備受各方關注。實際上，除了短期市場因素外，如果仔細考察一下中國匯改以來經濟的基本情況，就不難發現：人民幣升值已是勢所必然。
經濟良好適應性減輕當局升值顧慮
相關資料顯示，自2003年以來，中國的“出口—GDP比率”(因無“出口依存度”一說，這裏只能採用“出口—GDP比率”一詞。)一直保持在30%以上，目前依然高達37.64%。與其軌跡相似，中國外貿依存度自2003年以來也一直保持在60%以上。
然而，在經過一年多的小幅升值試探和觀察之後，中國經濟居然發生了一些令人欣喜的結構變化。宏觀上的表現是，無論是外貿依存度還是“出口—GDP比率”，都在升值之後開始從歷史最高水準回落。外貿依存度由2005年第三季度的79.36%下降到第四季度的63.92%，此後雖略有反彈，但依然低於2004年以來的水準；“出口—GDP比率”也從2005年第三季度的42.33%，下降到34.25%，目前仍低於2005年以來的水準。尤為可貴的是，這兩個比率的同時降低，卻並未影響中國的經濟增長速度。
不僅宏觀層面表現出對升值的良好適應，產業層面尤其是最為擔心的紡織工業的表現令宏觀當局“長舒一口氣”。正是在這種背景下，貨幣當局才暗示將借助升值來“加快經濟結構性調整，促進國際收支趨於基本平衡”。
其實，將某個行業明確作為“行業分析”項下的“小標題”放進貨幣政策執行報告中，其本身就耐人尋味。觀察自2004年第三季度首次明確以標題形式納入行業分析以來的情況可以發現，除房地產是每期必不可少的絕對“正選角色”外，其他行業則是已經或者預期可能對宏觀經濟產生重大影響才“有幸”被納入的。比如，2004年第三季度納入石油，是因為當時國際油價已較年初上漲60%。既然如此，如果不是考慮到即將升值，那麼，我們真的很難找到本期貨幣政策執行報告特地將“紡織”這個已經不那麼重要的行業納入分析的令人信服的理由了。
宏觀調控形勢促貨幣當局進一步升值
在本期貨幣政策執行報告中，貨幣當局表現出了相當的無奈：“在結構矛盾突出、國際收支繼續雙順差的背景下，控制貨幣信貸過快增長的任務依然比較艱巨。”
這意味著，在中央明確要求繼續回收流動性的指導方針下，貨幣已到了不得不採取手段緩和“工具—目的錯配”困境的時候了。正因為如此，人民銀行在“下一階段主要政策思路”這一節中，明確指出：“……促進國際收支趨向平衡，這是當前經濟戰略轉型和政策選擇著力點，也是改善當前宏觀調控的有效途徑。”
貨幣當局找到降低企業匯率風險有效途徑
由於當今國際經濟體系仍然是西方國家貨幣本位(主要是“美元本位”)，所有發展中國家的經濟主體都不可避免地面臨著“貨幣錯配”問題。
本期貨幣政策執行報告明確顯示，中國貨幣當局正在努力尋找這樣一種“避險機制”。那就是，利用中國目前存貸款基準利率依然為貨幣當局所管制、市場利率為央行票據所影響的現實，通過利率平價來為經濟主體提供關於未來匯率變動相對穩定的預期。這實際上就是本期貨幣政策執行報告所指的“(遠期匯率)基於預期通常不如基於利率平價穩定。基於利率平價有利於形成穩定的遠期匯率，從而有利於企業、居民和金融機構進行遠期外匯產品交易，鎖定匯率風險，……”的精神實質。
上述精神實質意味著，利率平價不僅沒有像此前一些學者所講的那樣為貨幣當局所拋棄，而是被進一步強化了。既然如此，在當前美聯儲已暫停加息的情況下，當前可能是近期中美利差最大的時期。這意味著，人民幣進一步升值實際上是多方合力共同作用下的必然結果。 |
