中評社廣州9月12日電／今年8月，是近年來緊縮性貨幣政策出臺最密集的一個月。8月15日上調存款準備金率0.5個百分點，8月19日上調存貸款利率。在數量與價格工具雙管齊下的緊縮格局下，貨幣政策效果如何，下一步政策取向如何，備受人們關注。分析人士認為，緊縮性貨幣政策可能會繼續出臺，以防止貨幣信貸規模反彈。
從市場表現看，上調準備金率和加息一度使貨幣市場利率上行，但現在市場利率又掉頭向下，表明此前的緊縮政策成果仍不穩定，市場流動性依然充足。至於信貸情況，雖然8月份統計數據尚未正式披露，但從市場流傳的一些數據來看，信貸快增的局面沒有顯著改觀。
分析人士據此認為，貨幣緊縮政策仍可能繼續出臺，以維持一定的緊縮力度，防止貨幣信貸反彈。作為“深度”凍結流動性、抑制貨幣信貸過快擴張最直接的手段，存款準備金率的小幅上調，可能成為下一步緊縮政策的內容。
其理由主要是，當前中國流動性過剩局面沒有根本改變。在人民幣匯率平穩升值的格局下，為了對沖不斷增長的貿易順差帶來的大量外匯占款，央行不得不被動地向銀行體系投放大量基礎貨幣，這就給商業銀行帶來了巨大的放貸壓力。國家統計局局長邱曉華近日指出，儘管今年中國經濟總體上仍將平穩快速發展，但經濟運行中的矛盾和問題也很突出，不能任其發展下去，要解決流動性過剩問題。
如何解決流動性過剩？加大公開市場操作力度是一種日常手段，通過數量調控工具如準備金率將一部分流動性“雪藏”起來也是一種有效方式，而且這種貨幣政策工具傳導鏈條更少，作用更為直接。
據中國證券報報道，央行在二季度貨幣政策執行報告中提出，在當前流動性相當充裕的條件下，小幅提高存款準備金率當屬適量微調。搭配使用央行票據和存款準備金率兩種對沖工具管理銀行體系流動性，是當前保持貨幣政策主動性和有效性的必要舉措。
從政策實施效果來看，央行此前兩次提高存款準備金率後，銀行間市場利率有所上升，債券價格略有下跌，但幅度有限。正因為如此，專家認為，要收縮流動性、抑制投資過熱，確保貨幣政策目標順利實現和經濟穩步快速增長，小幅、多次地調整存款準備金率，不失為最優選擇。
不過，也有人擔心存款準備金率可能會出現過度調整的情況。其實，目前商業銀行所持有的央行票據，每個月都有2000-3000億元到期，因此即使再次上調存款準備金率，對商業銀行的資產結構不會產生太大衝擊。但是，通過持續的緊縮，可以充分傳遞一個信號：信貸不降下來，緊縮就不會停止。
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