近日有關人士透露，5月底中國外匯儲備增加到9250億美元，5月外儲單月激增300億美元，估計年內很快超過1萬美元外匯儲備。
故有人按3個月或6個月進出口額計算、外債償還、外商投資利潤返還、企業對外投資、居民用匯等因素考慮，提出中國外匯儲備正常適當規模，分別爲3600億、6300億、7000億美元不等，幷形成普遍性看法。
被動捲入世界金融風潮
外匯儲備持續激增，反映國際收支失衡加大，誘發貿易摩擦和匯率戰，增大人民幣昇值預期，令央行不斷增加貨幣供應量以沖銷外匯，造成流動性過剩，催昇資産價格，貨幣政策趨于弱化，削弱政府宏觀調控能力。
在目前人民幣昇值預期壓力下，投機性熱錢紛紛追逐圍獵人民幣和人民幣資産，爲預防人民幣金融危機，就應該儲備充足的彈藥（外匯儲備）。從這個角度來看，外匯儲備的功能和意義將發生重大變化，外匯儲備應該是越多越好。
雖然中國存在資本項目管制，但在全球資本泛濫的情况下，幾乎無法抵制國際遊資跨境流動，導致國內也出現了流動性過剩。
最近幾年國際遊資從美國股市、房地産，一路炒到國際能源、資源等大綜商品市場，在供需格局沒有太大變化情况下，價格狂飈不止，國內也出現遊資炒油、煤，炒房地産。
人民幣昇值預期吸引外資流入，而外資流入又會進一步增加外匯儲備，幷推動國內資産價格上漲，强化昇值預期的惡性循環，當中國實體經濟對此難以支撑時，或者人民幣昇值預期消失，貿易順差很可能如同當前激增一樣變成劇减。遊資一旦撤離，輕者金融資本市場産生振蕩，重者引起金融危機爆發。
人民幣改革與巨額美元外匯儲備，使中國被動地捲入世界金融市場的大漩渦。
政策受美元掣肘
美元本位的實質是，美聯儲在需要的時候可以讓美元貶值，從而减輕債務負擔，幷讓美元儲備國來埋單承擔損失，或者通過擴大美元與它國貨幣利差，指揮美元來回流動引爆貨幣金融危機。
當它國外匯儲備减少時，美元投機資金攻擊它國貨幣，促使它國貨幣貶值造成貨幣金融危機，如墨西哥、馬來西亞、泰國和韓國的金融危機；當它國外匯儲備增多時，則推弱美元政策，形成美元貶值趨勢，拉動全球資源、能源價格暴漲，削弱它國外匯儲備的購買力，如2001年至今有色金屬價格的暴漲，使中國9000多億外匯儲備實際購買力下降。這說明外匯儲備增長趕不上資源能源價格上漲速度。
中國沒有國際外匯市場話語權，更沒有定價權（干預匯價能力），祗能守住人民幣價格。如果美元對世界主要貨幣大幅度貶值，人民幣祗能被迫對美元大幅度昇值，而美元儲備遭受大幅度縮水。
在全球經濟一體化背景下，金融危機爆發通常毫無徵兆，一些非金融突發事件，也可能成爲金融危機爆發的誘因。目前中國經濟政策遭到美元掣肘。明年美元將進入减息週期，美元利率指揮著7萬億美元國際遊資，部分熱錢將流向獲利空間較大的非美元的新興國家，包括人民幣在內，將催昇人民幣和人民幣資産價格泡沫。
金融危機警鍾長鳴
1997年亞洲金融危機尚未爆發時，馬來西亞、泰國和韓國等，嫌外匯儲備過多，就物化了部分外匯儲備，由此，釀成了東南亞金融危機爆發時，沒有足够彈藥（外匯儲備）應對。
此後，亞洲國家儲備了大量外匯，但是儲存大量外匯是有代價的，美國國債市場收益比投資到國內市場收益要低，各國外匯儲備流入美國數量日益减少，大量外匯流入亞洲國家，帶來流動性過高，資産價格泡沫上昇，亞洲各國中央銀行努力不干預市場，採取拋售債券以吸收額外流動性，但隨著外匯儲備增加，這種做法很難取得預想效果。
因投機性熱錢逆轉性很强，必須積存應對金融危機的足够彈藥（外匯儲備），以防像泰國、馬來西亞、韓國爆發金融危機時，外匯儲備的彈藥不够而難以自衛反擊。而香港有充足的外匯儲備，成功擊退了外來“侵略者”，保衛了香港金融資本市場。
正反兩方面的戰例告訴我們：外匯儲備功能應轉向預防金融危機爆發。擁有巨額外匯儲備是中國穩定國際收支的定心丸，是防止出現流動性危機的“緩沖器”。與此同時，外儲增加也是國家財富的標誌，政府坐擁大筆外儲，應付各種難題也自然輕鬆得多，尤其對維護國家經濟金融安全非常重要。
預防金融危機，須警鍾長鳴，這是上個世紀80和90年代以來亞洲和其他地區，付出慘重代價所獲得的經驗教訓。9000多億美元外匯儲備，如果以我國13億人口計算，人均才600多億美元，不及日本的十分之一，與新加坡比相差更大。所以說目前外匯儲備正常所需是够用略多，但用於應對預防金融危機是不多的，甚至不够用。
金融危機一旦爆發時，如果外匯儲備和流動性不足，將給金融體系、國民經濟、社會穩定等，帶來不可估量的沖擊和破壞，而且時間持續均超過10年以上，付出代價將是外匯儲備匯兌損失的若干倍。
爲了不重蹈當年上個世紀80年代的日本、台灣省，90年代的墨西哥和東南亞金融危機的覆轍，央行外匯儲備政策是正確的，始終保持充足的外匯儲備（彈藥）和外匯儲備充分的流動性（戰備狀態），是預防、降低、化解金融危機最有效的措施。
來源: 財經時報 作者: 劉勘
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