理性看待“過熱之虞”的中國經濟
記者：今年一季度以來，國民經濟承繼2005年高增長、低通脹的態勢，繼續保持高速增長。一些擔憂經濟過熱的議論再次出現。對此，您有何看法？
趙昌會(經濟學博士,現任中國進出口銀行首席國家風險分析師)：所謂“太快了”、“有過熱之虞”……，這些感覺和判斷幷無堅實的根據。當前中國實際國內生産總值增長率、消費價格通脹率、貿易收支、外匯儲備、外債存量、經常賬戶餘額佔國內生産總值比率、匯率水平，這些關鍵的宏觀指標，均較爲理想。在可預見的中長期內，8%～10%的增長幅度，都屬正常。
在對國內宏觀經濟進行觀察時，我逐漸堅定了若干思考：農業可以立國，但農業不能强國；經濟社會（指一個國家或一個地區）的成長，特別是較短時間的迅速變化，主要靠工業和服務業；貿易能力是財富倍增器。這三點，加以推延放大，可以用來粗略描述中國經濟的增長模式。
過去27年來，中國經濟在逐步轉型中實現和保持了高速增長。但是，就産業結構來說，農業向工業、服務業的轉移遠未完成；就社會進化而言，城市化的進程才剛剛開始；就經濟社會的內外整合來看，變化趨勢將呈加速度發展。假如沒有突發極其重大的外部逆轉因素，這樣的高速增長，通過適度控制，仍有望再持續15年以上，直到轉型結束，成爲成熟經濟。
所謂經濟形勢，或經濟表現，指的是宏觀經濟或整體經濟的運行狀態。可以是全球經濟，可以是國別經濟，也可以是區域經濟。這種狀態，與世界市場高度關聯，與每個經濟體的發育程度、自身特點、具體國情和經濟政策等密不可分。經濟學的研究目的，政策制定者的意圖、策略和工具選擇，就是通過“望、聞、問、切”，尋找經濟的均衡狀態。如果經濟處於動態平衡位置，就可以基本斷定經濟是健康的。當然，平衡總是相對的。
經濟是否處於均衡狀態，或能否進入動態均衡，這才是經濟研究和政府干預的本質。
充分考慮“如影隨形”的外部因素
記者：作爲國家風險分析專家，您一直强調，宏觀經濟不單純由經濟活動構成，甚至不單純由國內因素决定，而是世界範圍內衆多力量互相影響、綜合作用的結果。那麽，在您看來，當前中國經濟運行過程中有哪些“如影隨形”的外部因素呢？
趙昌會：2006年至今，時間即將過半，全世界的脉搏始終在隨著能源和伊朗跳動，其中伊朗核問題，大體也可以歸結爲能源問題。
當今國際舞颱風雲變幻，但所有事態都能尋覓到能源的影子。從俄羅斯與烏克蘭和歐洲關係驟冷、尼日爾三角洲接二連三綁架外國雇員、石油王國沙特義無返顧的“東向”政策，到委內瑞拉的“石油革命”和玻利維亞的國有化運動，直至5月5日美國副總統切尼在立陶宛首都維爾紐斯發表的“新冷戰”演講，諸多事件都充分反映出世界能源爭奪日趨激烈。我們已經看到，原油價格5月2日已經突破75美元的轉折點，此後100美元左右每桶將不再有心理障礙。5月9日，紐約市場黃金期貨價格突破每盎司700美元大關，創25年最高紀錄。銀、銅、礦砂等商品，價格全面上揚。
現在，幾乎無人懷疑，世界主要國家的重大外交活動，無一不打上能源的烙印，世界進入了能源政治時代。
此外，世貿組織深陷僵局，多哈會談久拖不果。人們還注意到，國際貨幣基金組織作爲各成員國最後貸款者的功能已經嚴重削弱，而醞釀已久的改革又難以實施。聯合國的集體安全機制改革更是遙遙無期。惟一超級大國美國，不願再爲世界戰略穩定提供可以信賴的公共産品，大有逆時代潮流而動的姿態。
但是，當我們望世界經濟圖景時，依然令人欣慰。美國的工資、生産率、製造業信心和表現大幅提昇，實際經濟增長异常强勁。日本4月份的製造業訂單大增，金融業已經擠掉泡沫幷開始恢復贏利，經濟復蘇已成定局。歐元區對成員國預算赤字和通脹率的聯繫指標已經松動。澳大利亞經濟已有14年的持續繁榮，失業率3月份創下29年來的最低紀錄。各産油國積纍了大量的意外石油美元，時光好像又倒轉回20世紀70年代的愜意日子。美、歐、日、韓、澳等國中央銀行，已經或紛紛準備加息。這一次，中國人民銀行幾乎與世界同步，以出乎市場預料的速度，于4月27日先期將1年期貸款利率上調0.27%，看似波瀾不驚，然而意義重大。像中國這樣高速成長的大經濟體，祗能微調。
儘管出現種種干擾因素，所有迹象表明，世界經濟仍處於連續增長的週期之內。對於謹慎而有耐心的投資者來說，當前正是金色年華。
主動承擔“百業之首”的潜在職責
記者：在中國經濟快速變化的過程中，作爲“百業之首”的銀行業，應當如何研判大勢，確定自己的未來發展？
趙昌會：銀行是現代經濟的核心。與發達國家同業相比，中國銀行業屬於幼稚行業。在其傳統角色上，比如便利資金融通、引導資金投向、改善産業結構、支持自主創新方面，銀行責無旁貸，方興未艾。在滿足變化需求、創新金融工具、適應風險管理、提高贏利能力等新角色上，銀行任重道遠。
銀行業同所有其他行業一樣，要經歷自身變革和優勝劣汰，與此同時，還要推動銀行業及相關行業的勞動生産率增長。
當前及3～5年的中短期內，中國處於快速融入全球經濟的調整和增强階段，與東盟等越來越多國家的自由貿易區建設正值關鍵時刻。實現增進經濟福利的社會目的，需要堅定不移，繼續拓展海外機會。在這一過程中，尤其是淨出口方面，銀行要發揮自己的推動作用。
之所以强調淨出口，或曰貿易順差，其中重要的原因在於它是經常賬戶盈余的基干組成部分。經常賬戶盈余佔國內生産總值比重，衡量一國的流動能力，反映貿易條件和經濟穩定程度。經常賬戶赤字增加或由盈余轉入赤字必須引起高度重視，即使這種赤字是暫時的和可以自我校正的。任由赤字維持下去，會擠出“健康”投資，引發傳染效應，影響匯率穩定，造成貶值預期甚至外匯危機。所幸的是，中國今後相當長時間內都不會面臨這樣的壓力。
進一步講，恰恰是貿易和投資活動的需求、過程和結果，在爲一個經濟體帶來利益的同時，也給宏觀經濟政策及管理帶來此起彼伏的、永不消失的巨大挑戰。
由於銀行業天然地置身于經濟活動的中心，銀行業的績效和經濟運行狀態互爲條件，幷且銀行是在整體經濟的大環境下服務于整體經濟，所以，銀行家應當最了解經濟。
記者：商業生活中，風險無處不在。在充滿不確定因素的經濟活動中，銀行應當採取哪些適當的態度和行爲决策，通過自身的經營活動和金融技術來管理風險，在分散幷化解風險的過程中謀取利潤呢？
趙昌會：金融市場不同類別的參與者，風險暴露的方式和性質迥然不同，因此管理風險的工具和技術大相异趣。
比如，商業金融。商業金融機構的宗旨，是在風險可控的條件下，謀求利潤最大化。既如此，它們吸納和消化風險的能力，一切以最終有錢可賺爲依歸。它們的共同特點是，在事先作出最優的决策，以最大化期望效用。就其本能而言，它們是金融市場的風險回避者。
首先，商業金融機構面臨的風險基本上都是商業風險。這就必須改變由來已久的粗放貸款習慣。當務之急，最有效的辦法，就是建立一支稱職的行業風險分析隊伍。將來，哪一家銀行在行業分析方面領先，就有希望成爲中國金融業的行業領導者；其次，業務經營風險不可忽視。判斷失誤、决策失誤、控制失誤，同樣能給機構帶來滅頂之灾。因此，訓練有素的雇員、合理定價的産品、行之有效的內控措施，會有助於减少損失；第三，中國金融業面臨重大的內外調整，有些玩家會强勢出現，有些則將被迫退出市場，關鍵在於看不見的戰略規劃能力；第四，中國銀行業的整體水平與先進國家同業存在相當大的距離，要增强獨立自主意識，防止急于合作而交納不必要的學費；最後，提防道德風險。金融領域的犯罪成本往往較低，銀行員工應當時刻自律，首先成爲好公民。
再如，政策金融。政策金融機構一般具有强烈的政府色彩。它們是某一領域的市場開闢者或專營者。它們認爲，在無風險條件下持有一筆確定的貨幣財富的效用，小於在風險條件下的期望效用。它們是風險愛好者。以中國進出口銀行爲例。該行是中國的官方出口信用機構，負責國家資本輸出；也是中國的海外開發機構，作爲外交的工具負責對外援助；還是當然的政策銀行，需要執行外國對華貸款轉貸，以及貫徹國家交辦的其他任務。因此，它的風險，主要是國家風險。
又如，中央金融。在中國，這包括制定和執行貨幣政策的中國人民銀行、監管銀行機構合規運行的中國銀行業監督管理委員會，以及中國保險監督管理委員會。它們都是純粹的政府機構。用經濟學術語講，它們認爲，在無風險條件下持有一筆確定的貨幣財富的效用，等於在風險條件下的期望效用，它們是風險中立者。它們的職責在於提供金融業得以正常運行的框架，即金融業的公共産品。不過，鑒於中國的金融體系還非常脆弱，事實上，它們必須承擔善意經營的最終擔保者的責任。
來源：金融時報 作者：姜欣欣
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