中評社香港7月23日電／這一回，央行沒有“屈就”于來自外界的巨大輿論壓力。與近來國內外各方普遍預期央行需再度加息的呼聲似乎南轅北轍——7月22日傍晚六時，央行突然宣佈:從8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點，農村信用社(含農村合作銀行)存款準備金率暫時不上調，繼續執行現行存款準備金率。
南方日報文章指出,這是央行在一個月左右的時間內，第二次果斷動用“存款準備金率”這把“利劍”。劍之所指顯然是當前熱浪滾滾的宏觀經濟形勢。央行表示，此次再次提高存款準備金率0.5個百分點，主要是爲了加强流動性管理，抑制貨幣信貸總量過快增長，維護經濟良好的發展勢頭。
實際上，對於央行等貨幣當局于近期拋出緊縮信貸之策各界已然表示認同。文章稱,然而，央行此番緣何弃“加息”而納“提高存款準備金率”、“加息”會否用作殿後、再次“提高存款準備金率”能否達到預期目標等等一系列疑問引人遐思。
能更有效抑制貸款增速
在近來關於央行該採取何種緊縮性措施的爭辯中，中國社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韵博士始終認爲，再次提高存款準備金率對於控制流動性能起到更爲直接的作用。
中金公司首席經濟學家哈繼銘也認爲，相比于其他調控政策，再次提高存款準備金率的意義更爲重要，“因爲貸款平均利率與貨幣市場利率更相關，單就抑制貸款增長過快而言，提高存款準備金率能更爲直接地達到目的。”
“6月份的數據出來後，肯定超出了不少人的預期。經濟增長率、投資增長率等幾個核心指標都亮起了紅燈。”彭興韵認爲，“對於央行來說，這個狀况無疑是一種壓力。它至少說明央行上次提高利率和存款準備金率，至今尚未達到預期的效果。”
再次凍結銀行1500億元資金
“從央行角度來看，他們肯定比較關注信貸的同比增長率。現在信貸增長很快，M2增長在18%以上的高位已經有半年多時間了。其中，6月份的信貸投放量雖較之去年同期有所减少，但是相對於5月份仍然是大幅提高。”彭興韵說，“在全球都在警惕通貨膨脹的前提下，很多國家紛紛採取加息措施，這些雖都給中國央行加息的空間，但同時也爲之提供了再次調整存款準備金率的現實可行性。”
專家介紹，提高存款準備金率除了具有强制性的特點之外，還能在直接凍結銀行一定數量的流動性的同時，影響貨幣乘數，産生多倍收縮效應。
“從效果上說，加息對流動性的緊縮還不如提高存款準備金率來的直接。後者的效果是立竿見影的；况且前者在反映上還有一個較長較慢的時滯。”中國社科院經濟研究所研究員袁鋼明分析道，“如果中國商業銀行的貨幣乘數是4，那麽再次提高0.5%的存款準備金率，就能迅速達到再次凍結資金1500億元、影響近6000億元貨幣供應量的目的。”
在袁鋼明看來，目前貸款增長速度和經濟增長速度已經越來越沒有關聯性了。以前貸款增長控制在15%，投資就下來了，可是從2004年5月份以來，貸款的增長速度已經下降到了15%以下，但是投資仍然高速增長。因此簡單的控制貸款措施已經不得力了。
因此，他認爲，如果不能用强力措施减輕當前的流動性負擔，幷减弱其贏利壓力，那麽各大商業銀行貸款繼續增長的危險態勢還是難以避免。“從這個意義上說，央行再次採取提高存款準備金率的措施，也充分表明了他們回收流動性的决心。”
“6月份人民幣貸款餘額增幅比5月份降低了0.73個百分點，這說明調控措施見效了，雖然效果不明顯，但畢竟是中國多年來第一次不用行政手段控制貸款的調控。”袁鋼明說，“不可否認，提高商業銀行機構的存款準備金率能在控制信貸上起到立竿見影的作用，但是從根本上說，這個舉措帶有强烈的行政干預性。希望下半年貨幣當局能够繼續使用經濟手段，通過市場配置資源。”
不能排除今後加息可能性
雖然央行此次提高存款準備金率沒有讓“鼓吹”再次加息者如願，但在衆位知名的經濟學家眼中，央行未來採取加息措施的可能性依然不小。
“幷不是說已經動用了存款準備金率這個工具，就不能再次動用利率了。作爲堅信利率比其他工具更好用”的中國社科院經濟研究所研究員袁鋼明認爲:“下月的數據出來後如果依然超出央行或市場的預期，那麽今後加息的可能性還不完全排除；進一步提高利率的可能性還是存在的。”
“央行再次提高存款準備金率是必然手段，但這是一個試探性措施。”國家開發銀行專家委員會副主任王大用說，“央行提高存款準備金率之後，將有可能在一個月後視政策效果决定是否繼續採取進一步的措施。”
北京大學中國經濟中心的宋國青教授也表示，今後還需不需要進一步加息，還要觀察7月份的宏觀經濟數據。他認爲，如果本次調控效果不如意，那麽央行動用加息手段的可能性就非常大。
“提高存款準備金率短期內會有些效果，但是不會持續很長。持續比較長的、有效的政策應該是匯率的進一步昇值和提高利率。”在中金公司首席經濟學家哈繼銘看來，新借貸款以及過去貸款的利息成本都會提高，從而起到抑制信貸作用。
雖然此前一直强烈主張貨幣當局提高商業銀行機構的存款準備金率，但中國社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韵認爲，在信貸猛增、但物價却比較穩定的情况下，上游産品價格上昇，下游企業利潤空間很微弱。“如果提高法定存款準備金率、全面實施貨幣緊縮的話，對融資本身較難、流動性需求强烈的中小企業而言，無疑是雪上加霜。因此，在貨幣政策上，對過熱産業如房地産等的信貸進行結構性調整比存款準備金率爲代表的總量調整更重要。”
低利率造成金融體系流動性過剩
事實上，爲了解决銀行信貸增長過快，央行已經于4月28日上調貸款基准利率，7月5日上調存款準備金率，同時3次發行共計2500億元的定向票據。但不少經濟學家依然認爲，眼下的低利率環境仍然是造成中國金融體系流動性過剩的重要原因。房地産市場的投資過熱、市場炒作嚴重、房價快速上漲等問題與長期的低利率政策不無關係。
“現在銀行以兩點幾的成本融進資金，可以用5%、6%的利息貸出去，這麽高的利差，不沖動才怪呢，這個利率是銀行收進資金的成本，這是重要的。所以現在的銀行，不管市場經濟如何，銀行拿去了大把的票子往上堆，還說銀行困難，不對。第一，銀行沖動。第二，企業也是貸款利率很低，外面的收益又很高。利率如果不提，任何措施都很微弱。”袁鋼明强烈呼籲央行，要想將上述頑疾剔除，最好的辦法是加息，不僅提高貸款利率，還要提高存款利率。
“經濟增長過熱趨勢短期難緩解，央行應在目前輕微加息的基礎上連續加息。”中國社科院金融研究所金融發展室主任易憲容認爲，“儘管政府宏觀調控能够使用的工具很多，但有些措施對市場影響不大，幷可能被地方政府抵制而效果弱化。通過加息改變目前的低利率政策，是當前宏觀調控的一個較好的選擇。”
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