中評社北京1月7日電／2006年全年的強勁升勢之後，2007年初股市的振盪，牽動著市場各方面神經。近日，招商證券推出一份“A股市場資產供需關係展望”的報告。該報告認為， 2007年，IPO、再融資，以及“大非”、“小非”的陸續解禁，將面臨有史以來規模最大的擴容高潮，擴容規模超過5400億，這將導致A股市場資金供求出現緊張態勢，從而使2007年無法繼續2006年的綿綿升勢，而維持振盪調整格局。
21世紀經濟報道說，招商證券的這份報告，給2007年國內股市帶來了第一個悲觀預言。
5400億大擴容
招商證券這份報告名為《大時代、大擴容??A股市場資產供需關係展望》。報告指出，擴容高潮將使2007年市場出現250億資金缺口。
報告指出，2007年，資金需求方面，以大型國企為主的IPO融資3000億，再融資700億，加上限售股份解禁1400億，總數為5400億。
據該報告測算認為，首當其衝的是以大型國企為主的IPO。其中，大型國企IPO融資大致2570億，主板其他公司IPO預計融資200億。此外還有中小板融資規模大概為250億。因此，2007年IPO融資額大致為3000億。
資金供給方面，基金淨增量在2007年也將達到2000億，保險、社保、年金、QFII等機構新增入市資金1500億，證券公司新業務帶動600億新資金入市，私募和個人投資者新增資金也將有1000億，總數達到了創紀錄的5150億元。
招商證券策略分析師趙建興認為，在長期牛市的背景下，250億的資金缺口雖然不致市場大幅下跌，但“小非”解禁高峰的2007年5月和10月，將形成2007年市場運行區間的相對低位。 趙建興為上述報告的執筆人之一。
在資金需求中，大型國企IPO為絕對主力，對市場資金供求影響至深。據測算，繼中國人壽200億IPO後，接踵而至的將有平安保險150億、建設銀行300億、交通銀行300億、興業銀行150億、南京商業銀行150億、招商證券50億。此外，中國石油融資約640億、中國移動500億、中國鋁業80億、淮鋼集團50億也會在2007主板掀起風潮。
另外，該報告指出，從2006年已公佈增發預案的170家和已實施增發的39家公司來看，定向增發已成為上市公司再融資的主要方案，2006已公告通過的上市公司定向增發規模合計1500億。由於定向增發股票有12個月鎖定期，假定1500億增發中80%-90%在2007年實施，其中使用現金認購的比例占一半，則合計對2007年市場有600億-700億的資金需求。
報告同時指出，限售股份解禁後的減持變現將給2007年A股市場帶來最大考驗，也給2007年市場走向帶來最大變數。
該報告指出，按當前股價計算，2007年，“小非”潛在資金需求為1365億，“大非”為2241億。
加之，2006新增IPO公司1.87萬億股限售股份解禁減持變現也將出現。這三項相加，保守估計將帶來1400億的資金壓力。
相對而言，“小非”有迫切的套現需求，如果按照60%被減持估算，其中40%將會在當年上市變現，20%在次年上市變現，“小非”2007年套現規模為667億。
由於大股東要考慮到保持絕對或相對控股地位，“大非”的實際減持比例非常有限，部分公司甚至會進行增持。因此預計“大非”總減持比例可能在10%左右，其中7%在當年上市變現，3%在次年上市變現，“大非”2007年潛在套現額為165億。
此外， 2006年新增IPO公司發起股東限售股份為1.87萬億元，考慮到IPO上市後發起人股東有一年的禁售期，其中持股5%以上的發起人股東在一年的禁售期後仍有兩年限售期。因此，2006年新IPO的小發起人股東將在2007年出現套現潮，預計這部分的套現規模為560億左右。
缺口250億
在資金供給方面，“首先是以基金為代表的機構資金的持續入市。” 趙建興說。
招商證券研究指出，2006年A股股票型和混合型開放式基金發行2600億，淨增量達到了1100億，股票投資規模增量為990億。
按此趨勢預計，2007年，股票基金和混合開放式基金發行規模將會達到創紀錄的3600億元，除去淨贖回1400億，基金淨增量將達到2200億。
其次，保險資金直接入市比例預計將在2007年5%上調到10%，因此，新增保險資金直接入市的規模上限將提高到1150億元，剔除保險通過基金管道間接投資股市的資金，預計2007年保險資金增量將達到947億元。
此外，全國社保2007年將帶來120億股票投資增量資金，企業年金300億增量，QFII的200億增量，證券公司金融創新業務和資產管理業務帶來的600億股票投資增量，以及到2007年規模達到4600億的私募基金帶來的600億股票投資規模增量，加之2007年規模達到8400億的居民直接股票投資帶來的400億新增股票投資規模，2007年市場資金供給約5150億元。
“綜合2007年資金供給狀況，可以看到‘雙向平衡擴容’政策將在2007年得到充分貫徹，由於股票資產需求的增長達到歷史新高點，因此，2007年市場大約存在250億元的資金缺口。目前全民做多情緒強烈，或許理論上的250億資金缺口不會出現，但2007年急速的擴容也將使A股再度大幅上漲的可能性不大，考慮到IPO的節奏，2007年5月和10月的非流通股解禁高峰或將形成2007年市場運行區間的低點。市場是否能夠承受，只能看屆時的市場人氣。”趙建興謹慎表示。
做多情結支撐股市？
招商證券的“資金缺口”的預言並未得到所有市場人士的認同。
申萬分析師陳李表示，天量的“小非”減持確實可能成為2007年市場最大的不安定因素，因為它們可以瞬間釋放，造成短期劇烈波動，市場根本無法隨時提供大規模資金。
“但目前牛市基調沒有改變，巨大的擴容壓力可能會使2007年市場出現‘波動’，但從整體上來看，應該在資金供需上保持平衡。”陳李表示。
國泰君安分析師吳堅雄則否定了資金缺口的說法。他說：“2007年將成為‘A股顛覆性的一年’。我們預計的IPO和再融資合計擴容更大??將超過4000億，加上‘大非’、‘小非’解禁，A股擴容規模將創歷史紀錄。但資金缺口不會出現，畢竟大牛市已經到來，投資者做多的情緒高昂。”
他分析認為，“2006年，在市場高昂的走勢下，603億的‘小非’規模，實際變現只有200億，271億的‘大非’規模，變現的可能只有100億。只要市場持續上漲，2007年的‘小非’‘大非’仍將維持2006年的低規模。”
而且，2007年，居民儲蓄也將成為股市資金的關鍵因素。2006年，居民儲蓄資金達到16萬億元，2007年預計達到20萬億。據央行統計，2006年第四季度，居民儲蓄開始出現高位回落，而購買股票和基金的人數達到18.5%，躍升至歷史最高。
“如果投資者保持這種投資熱情，居民儲蓄資金將出現持續回落，即使10%的資金流入股市，未來A股市場資金缺口就不可能出現。”他說。
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