今年夏天，對於新任美聯儲主席伯南克，無論天氣怎樣，恐怕都會是一個難熬的季節。由他領導的美聯儲，預計將在那時對美國貨幣政策走向做出新的抉擇。作爲聲名赫赫的格林斯潘老先生的繼任者，他能否真正勝任這份“重要性僅次於總統”的工作而且愉快，在今年夏天將面臨第一次考驗。
在今年春天里，他不僅在基本觀念和戰略思想上，而且在具體政策上，都是蕭規曹隨,按格老的既定步調行事。3月27日，伯南克首次主持美聯儲公開市場委員會會議，决定將聯邦基金的指導利率上調0.25個百分點至4.75％。這是2004年以來美聯儲連續15次以同樣幅度昇息，早在人們預料之中。而且，將於5月10日召開的下一次公開市場委員會，現在看來也基本上不存在懸念，同樣的昇息動作還會再來一次。
美聯儲强調，這些行動，都是利率向“中性”水平的回歸。而所謂“中性”利率，就是既不刺激也不抑制經濟增長速度的利率。聯邦基金利率在5％左右，一般就認爲是處於“中性”水平了。問題是，那以後貨幣政策怎麽走。
4月18日公佈的3月份公開市場委員會會議紀要，對美國經濟的現狀和前景做了一番相對樂觀的描述，同時也提到，大部分委員會成員認爲，此一輪昇息的終點已經在望，個別人甚至提出，考慮到貨幣政策的滯後效應，利率恐怕已經高到影響經濟正常增長的地步了。按照這種意見，美聯儲應該會在6月份停止昇息，以觀後效。
但是，就在這份紀要公佈後的第二天，美國勞工部發表統計數字，美國消費物價指數3月份漲幅出乎意料地達到0.4，換算成年率爲4.3％，遠大於2005年全年的3.4％。
最近一週，原油價格一度竄上75美元一桶，目前仍停留在70美元以上。要不是布什總統親自出面動用行政手段進行干預，美國汽油零售價格今天恐怕已經昇到一加侖3美元以上了。對此，伊朗人會看在眼里，記在心上，更不會輕易放掉手中的石油牌。最近幾天，有關美國經濟狀况和發展趨勢的報告和數字紛至沓來，大部分是好消息。而美聯儲在它的全國綜合性調研報告中指出，在3月份和4月份的上半個月，美國經濟繼續强勁增長，同時，能源價格上漲和勞動力市場趨緊使得通貨膨脹壓力有所加大。
伯南克曾說，貨幣政策以利率調整爲武器，以保持物價穩定爲首要目標，這是全球中央銀行家們的共識。那麽，在暑期到來之時，如果美國經濟增長過於强勁，高 石油價格的影響在經濟生活中擴散開來，爲保持價格穩定幷使經濟保持在可持續的增長軌道之上，美聯儲會將利率提昇到“中性水平”之上嗎？
一年多來的石油價格上漲幅度，已經不遜于上世紀七十年代。三十多年前那次的油價沖擊，曾引發美國的經濟嚴重停滯和物價飛漲。對此伯南克曾分析認爲，時過境遷，現在美國人對 宏觀調控政策特別是貨幣政策的信心十足，通脹預期被牢固地錨定，再加上結構性改進使經濟體彈性增强，因而到目前爲止，在此次油價沖擊下，美國經濟的表現堪稱優异。
但是，國際風雲和經濟形勢變幻莫測，美國經濟一旦不再能很好地消化高企的油價，美聯儲就會陷入供給沖擊形成的貨幣政策兩難境地。還是引用伯南克的分析。他在2004年的一篇演說中曾指出，對於需求方面的沖擊，貨幣政策可以單綫應戰。因爲需求過大往往既意味著物價上昇也造成産出過量，提高利率則既壓制了物價也抑制了供給；反之亦然。而石油價格猛漲這樣的供給價格沖擊，在導致物價普遍上揚的同時，還影響企業産能的發揮。這時，央行爲了穩定物價，應該昇息，而爲了保持或刺激産出，又應該减息，行動起來就頗費斟酌了。
一旦面對這樣的複雜形勢，伯南克能像格林斯潘那樣，透過官方和民間種種統計數字和預測的重重迷霧，排除各種聲音的干擾，根據自己的感覺和判斷行事，幷最終被證明基本正確嗎？從今年夏天起，伯南克就要開始解這道沒有公式可套用的難題。
來源:揚子晚報
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