中評社香港12月31日電／對於中國的債券市場而言，2015年可能會以“熊貓”吃掉“點心”的一年為人們所銘記。
隨著國際貨幣基金組織(IMF)將人民幣納入其全球儲備貨幣籃子，離岸人民幣“點心”(dim sum)債券市場的未來似乎岌岌可危。“點心”債券是在中國內地以外，主要在香港發行的人民幣計價債券。在岸債市似乎將迎來增長，包括由非中國借款人發行的“熊貓”債券。
點心債券市場是在2007年啓動的，但直到2010年限制得到放寬、國際機構開始發行人民幣計價債券時，該市場才真正獲得增長動力。投資者最初將點心債券市場視為押注匯率的渠道。但近年來，該市場逐漸走向成熟，借款人的信用評級範圍變廣，從最高級的國家擔保債券低至高風險的B級發行人。
然而，2014年夏季開始的一輪股市上漲行情引起資產配置從債市大規模轉出，使點心債券的需求和發行額受損。到2015年4月4日，上證綜指(Shanghai Composite)相對於2014年夏天上漲88%。官方的《人民日報》宣稱，這樣的上漲不過是“牛市的開端”。到6月12日，股市又上漲了三分之一，之後在幾周內暴跌五分之二。
在股市熱潮期間，由於企業轉向股權資本市場，債券發行枯竭了。根據Dealogic的數據，從2015年1月到6月，中國企業通過股市融資1220億元人民幣，而去年同期僅為580億元人民幣。股市泡沫的破裂致使價值數萬億美元的財富蒸發，傷及所有的資產類別。
股市在仲夏穩定下來，但在8月11日，就在債券發行看起來可能恢複的時候，中國央行采取了讓所有人感到驚訝的舉措——貶值人民幣。“這顯然讓市場相當受驚，”巴克萊(Barclays)亞洲債務辛迪加主管Ken Wei Wong表示。
根據巴克萊的數據，人民幣貶值不到三周，點心債券的當年回報率從2.92%跌至零。美元投資者蒙受了損失。由短期債券主導的指數收益率從4.4%飈漲至6%以上，創歷史新高，反映了對匯率風險補償的需求。盡管8月人民幣貶值幅度相對較小——在一周內下跌3%左右——但在這次貶值前，人民幣還曾在2014年貶值——那是10年來人民幣首次貶值。這兩次貶值都讓投資者猶豫。 |
