|
| 按照鋼鐵産業政策的目標，到2010年要形成兩個3000萬噸級的特大型企業集團 |
中評社香港6月9日電（評論員 商弈）六月初，中國A股市場爆出了一串引人矚目的新聞：6月1日，寶鋼集團對外宣佈，寶鋼系已通過二級市場購買G邯鋼股份達到公司總股本的5%；而就在寶鋼舉牌的次日，G邯鋼發佈公告，自6月2日起的12個月內，將通過二級市場增持公司流通股股份，增持數量不超過7億股，增持資金不少于15億元。一場圍繞G邯鋼控股權的接觸戰就此打響。
事實上，早在幾個月前,寶鋼系就已成爲G邯鋼的最大流通股股東。 而更早些時候,寶鋼集團的寶鋼財務公司持有了大量的邯鋼轉債。如果寶鋼系公司持有的權證全部行權、轉債全部轉股的話,其持有的G邯鋼流通股將佔G邯鋼總股本的9.14%。據此，雖然此前寶鋼有關人員曾表示增持G邯鋼股份僅爲財務行爲，但市場人士分析，寶鋼集團想要通過資本市場達到控股G邯鋼的可能性幷非不存在。
其實，無論寶鋼集團增持G邯鋼的真實目的爲何，但寶鋼集團這次在A股市場的高調演出，已經揭示出全流通時代産業資本通過資本市場舞台將可以進退自如、遊刃有餘地上演産業資源整合、企業幷購的好戲。而産業資本的介入，又將給中國的A股市場帶來更多的驚喜和高潮。
衆所週知，通過幷購方式實施跨國經營和全球擴張，已成爲國際資本流動的主要選擇和企業發展壯大的重要途徑。但中國的資本市場在過去股權分置環境下，上市公司缺乏統一的股票價值評估體系，股票基礎價格具有不確定性，且大小股東之間缺乏共同的利益基礎很難形成一致共識。因此，幷購市場實際上成了各級政府行政主導推動下的保殼運動，幷購市場價值也主要體現爲以績差上市公司爲中心，以價值轉移和股東財富再分配的一種形式。在這種情况下，真正作爲戰略投資者的産業資本很難踏足，而以金融資本爲主的“戰略投資者”則極易在短期利益的影響下轉身成爲“戰略投機者”。
這種情形導致的後果是，它無法承擔資本市場應有的優化資源配置的主導功能，而祗能作爲市場的投機題材興風作浪。一但市場轉弱，則其迅速低迷。過去三年來中國資本市場的幷購情况就是其真實寫照：2003年，有172家上市公司發生幷購；2004年，有160家上市公司發生幷購；2005年，祗有127家上市公司發生幷購；可以清楚地看出，上市公司幷購數量在逐年遞减。
而與此同時，外資幷購中國資産的大戲在不斷上演，成交紀錄不斷刷新。根據幷購市場資訊有限公司提供的數據，2005年以中國企業爲目標的幷購交易總值達300億美元，較2004年增長幅度超過100%。其中包括蘇格蘭皇家銀行耗資31億美元收購中國銀行10%股權；美洲銀行和新加坡淡馬錫分別以25億和14億美元入股建設銀行；匯豐保險斥資81.04億港元收購平安保險9.91%股權；瑞銀出資17億元人民幣收購北京證券20%股份等等。
外資對A股公司的興趣同樣濃厚，典型的案例有米爾塔入股華菱管綫，凱雷收購徐工等。可以想象的是，隨著A股市場全流通時代的到來，隨著今年年初由商務部、證監會、國家稅務總局、國家工商管理總局、國家外匯管理局等五部委聯合頒佈的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》的正式生效，外資戰略投資者在中國資本市場的身影將越來越活躍。
外資幷購最大的啓示，正是通過資本市場的幷購能將各種無比複雜的利益沖突一一化解。按照鋼鐵産業政策的目標，到2010年，國內排名前十位的鋼鐵企業鋼産量佔全國産量的比例達到50%以上，幷且同期要形成兩個3000萬噸級的特大型企業集團。說起産業整合重組，首先讓人想到的就是用行政力量來捏合，典型的如鞍鋼與本鋼的合幷模式、首鋼遷徙河北與唐鋼的組合模式。不過這些模式無法解决跨區域以及央企與地方企業關係等難題。而與此同時，米塔爾和阿塞洛等國際鋼鐵巨頭却在中國展開了大規模的幷購，其速度和效率遠遠超過了國內鋼鐵行業的行政性重組。另外，外資幷購也給中國的資本市場帶來一種全新的企業估值標準和眼光。寶鋼這次的出手，難說背後沒有受到上述影響。
當下中國的幷購市場環境正發生天翻地覆的變化：一是股改的逐漸完成，全流通時代漸行漸近；二是幷購相關的法律法規逐步完善，阻礙上市公司幷購市場大發展的障礙正逐步掃除；三是從2001年開始， A股市場進入了一輪較長時間的低迷期，許多公司的股價折損大半，甚至跌破其淨資産值。而新的收購管理辦法允許收購人以換股收購方式完成收購，這將大大降低收購人的資金壓力，同時換股收購也爲A股公司之間的“縱橫聯合”提供了可能。
今年年初，筆者曾發表“中國股市大規模幷購時代將至”一文；在此筆者可以進一步預期，今後中國上市公司控制權市場的主流模式，會逐漸過渡到以行業資源及産業鏈條協調整合的戰略幷購上來。這種幷購將主要通過下列方式演繹:將出現更多全流通時代産業性的戰略幷購；將涌現更多的價值發現故事;舉牌和要約收購將上演A股市場的精彩劇情；而換股幷購將助推産業資本與金融資本的良性互動，幷將助推中國的産業龍頭企業發展成爲世界級産業巨頭。 |
