中評社北京4月11日電／日本首相安倍晉三去年底上台後提出貨幣寬鬆、財政刺激和經濟增長的“三支箭”策略，以帶領日本經濟走出失落20年的困境。日本央行新行長黑田東彥上星期宣佈了貨幣寬鬆的具體內容，其規模之大遠超過市場預期。在新政策下，日本央行將每月購買國債額提高一倍至7.5萬億日元，這相當于美國聯儲局每月購買850億美元國債及抵押債券的數額，但日本的經濟規模只是美國的三分之一。此外，日本央行也將加碼購買風險較大的上市交易基金和房地產投資信托基金，以刺激股市及私人部門的投資。在兩年內，日本央行準備將貨幣基礎擴大一倍，以將通脹提高至2%。相對上，日本央行的量化寬鬆，比美國聯儲局有過之而無不及。
新加坡聯合早報刊登社論稱，日本央行的動作，導致日元下跌及東京股市大漲。實際上，自安倍晉三當首相後，日經指數上漲約五成，日元兌美元也下跌兩成多，從80下跌至接近100。然而，安倍政府這背水一戰，是否能夠帶領日本走出通縮的困境，不少分析師還是持有保留的態度。日本的政府債務占國內生產總值的比重達245%，名列全球第一。隨著這一輪大幅度提高國債的規模，這比重將進一步增加。雖然，日本國債的持有者大多是日本企業及國民，但隨著人口老化，日本國民將無法像過去那樣支撐日本的債券市場，而外國投資者則將會要求更高的債券收益率。此外，若日元持續疲軟，日本企業及國民也很可能將資金轉移到國外，導致索羅斯所形容的“日元雪崩”現象。
文章表示，對本區域而言，日本央行的動作，與美國聯儲局的量化寬鬆一樣，驅使投資者將資金轉向高風險的投資，並進一步推高資產價格，從而加大高通脹的風險。美國聯儲局自2008年金融危機後推出了三輪量化寬鬆政策，聯儲局資產增加兩倍至3萬億美元。正當美國在討論何時及如何有序地退市的時候，日本央行接棒推出類似的措施，將使全球市場繼續保持資金充斥及利率低下的態勢。這無形中懲罰儲蓄者及獎勵借貸者。在利率持續低迷下，投資者的投資行為從趨避風險轉向追逐風險，因此經濟基本面雖然沒有明顯的改善，但全球多個股市的表現都回到金融危機前的高水平。在資金泛濫的情況下，不少遊資湧入新興經濟體尋求更高的回報，這不僅給新興經濟體的貨幣帶來增值的壓力，也刺激樓市價格不斷飆升。由於發達經濟體相繼推出量化寬鬆政策，新興經濟體在資金泛濫及低利率的情況下，市場周期受到扭曲，因此反周期的宏觀謹慎措施如房地產降溫，無法取得預期的效果。新加坡房地產價格自2004年開始上升，其上升周期已持續了九年。雖然政府自2009年以來推出了七次的降溫措施，但還是難以馴服高漲的房地產市場。
亞洲開發銀行在最新發佈的報告中便指出，外來資金的進出都很快，特別是證投資。新加坡與香港這兩個金融中心，資本進出的流速更快。雖然亞洲經濟體從資金湧入中受惠，但它警告，發達經濟體採取的量化寬鬆，是前所未有及非傳統的政策，總會有結束的一天。如果新興經濟體忽略了資金湧入導致的房地產市場泡沫問題，那資金的流出將影響他們的金融及宏觀經濟的穩定。1997年的亞洲金融風暴，便是在美國加息及熱錢撤出的情況下引爆。
然而，文章最後說，這一輪的低利率周期特長，發達經濟體相繼推出量化寬鬆政策，一波接一波，將支撐股市及樓市繼續上升。此外，通脹預期也使人們更傾向借貸，進行資產投資以保值。這將導致股市及樓市的泡沫越吹越大，除非經濟已經沒有了周期，否則這資產膨脹總會經歷調整的過程。亞洲開發銀行建議新興經濟體保持足夠的外匯儲備，以舒緩變幻無常的資金流動所帶來的衝擊。個別投資者在享受低利率帶來的高回報的同時，也應該有足夠的儲備，應對利率突然回升的風險。資產泡沫越大，過度借貸者的風險也越大。 |
