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貨幣信貸均衡增長促進經濟向好

http://www.CRNTT.com   2010-02-03 07:59:31

其次，貨幣政策調控應該是常態化調控，降低經濟波動的幅度。2010年貨幣信貸供應應該恢復均衡增長。貨幣政策對經濟的調控有反周期的特點。所謂貨幣政策反周期調節，就是指貨幣政策逆經濟風向而動。即當經濟增長過快、通脹壓力加大時，就實行從緊的貨幣政策。反之，當經濟增長率下滑，或者有衰退風險之時，貨幣政策則要適度寬鬆。但是，總體上，貨幣政策反周期調節是為了保持貨幣信貸均衡供應，保持經濟平穩運行。即在經濟波動很大時，貨幣政策反周期調節要加大力度；在經濟相對平穩時期，貨幣政策就應該降低反周期調節力度。2010年的貨幣政策應該逐步恢復均衡調節，調控力度應該小於2009年，並且恢復常態化調控。所謂貨幣政策均衡常態化調控，就是貨幣政策應該是降低而不是加劇經濟波動的幅度，降低貨幣信貸供應的過度波動，保持市場資金的均衡增長和經濟相對平穩運行。在2010年，恢復貨幣信貸供應的均衡增長，首先要恢復原有的貨幣信貸供應增長的平衡速度，即全年12%-15%的增長率。貨幣政策應該動用必要的政策工具和手段保持這一增長率指標的完成，首先從總量上恢復貨幣信貸供應均衡增長。 　　二、貨幣政策不僅要保持市場流動性充裕，而且應該均衡 　　文章指出，貨幣信貸供應“前高後低”的規律壓縮了貨幣政策運作的空間。歷史數據反映，不管是緊縮的貨幣政策還是寬鬆的貨幣政策，一年中四季信貸供應基本是“有規律的”，即所謂的“前高後低”。雖然從經濟運行與資金供給關係的角度、從經濟運行和企業生產周期看，貨幣信貸供應的這種“規律性”有客觀需要的成分，但是，在某些情況下，貨幣信貸供應的這種“規律性”壓縮了貨幣政策運作空間。一方面，在2009年市場流動性條件相對充足的情況下，2010年貨幣信貸投放如果按“前高後低規律”增長，必然將進一步增加流動性，增加通貨膨脹的預期。事實上，2009年寬鬆的貨幣政策不僅已經釋放到銀行體系，而且已經形成了充裕的市場流動性。2009年的天量信貸增長，即使流入實體經濟的也沒有完全發揮作用，其中典型的就是企業存款的異常增加。因此，這些資金基本脫離中央銀行的控制，增加了貨幣政策調控的困難。另一方面，貨幣信貸供應的這種“規律性”導致了市場不切合實際的預期，壓縮了貨幣政策運作空間。在當前銀行體系信貸實際上仍然相對寬裕的情況下，商業銀行的行長們正在“預期”2010年一季度信貸的再次大投放。顯然，這樣的“預期”可能正在醞釀著一輪新的投資過熱。這顯然不符合貨幣政策穩定均衡的要求，也帶來貨幣政策運作的困難。 　　其次，穩定全年的貨幣信貸供應節奏，促進經濟穩定增長。由於2009年的貨幣政策是在2008年緊縮狀態向寬鬆狀態突變的情況下進行的，再保持貨幣信貸供應的季節性節奏是危險的。因為2009年一季度信貸的投放是前2年的1.6倍左右，2010年一季度顯然不能“以此類推”，甚至應該有一定的反預期。2010年中國貨幣信貸政策，應該改變所謂的季節性“前高後低”規律特征，應該根據當前市場貨幣資金的實際，保持貨幣信貸供應均衡增長。特別是，在2010年上半年經濟增長預期很高（主要是經濟基數低）的情況下，適當降低貨幣信貸供應增長率，如保持在10%左右；而到下半年，在經濟增長預期降低（主要是經濟基數逐步走高）的情況下，再適當增加貨幣信貸供應增長率，如保持在15%左右。全年信貸增長率維持在12%左右，最終使得資金供應穩定。 　　三、貨幣政策工具綜合運用，保持經濟穩定健康較快發展 　　文章分析，首先，貨幣政策工具運用應該目的指向明確。中國貨幣政策總體上仍然屬於總量型，向市場注入流動性方式上也是總量型的。在現行的銀行管理體制下，貨幣供應量M2大幅度增長，主要就是依賴商業銀行信貸投放及貨幣乘數擴大所致，或者說信貸規模仍然是中央銀行調控貨幣供應量的最有力的手段。由於中國的商業銀行都有“天然”的發放信貸衝動，一旦宏觀政策及貨幣政策放鬆，商業銀行“市場響應度”就直線上升，銀行體系的流動性就會迅速轉化為市場流動性。因此，貨幣政策工具運用應該目的指向明確。要防止對貨幣政策的誤解，提高貨幣政策的透明度和實施效果。 　　其次，貨幣政策工具綜合運用將更有針對性。2010年貨幣政策在保持總量調控外，應該更靈活地運用政策工具調節市場流動性的均衡。一是擴大政策工具的運用。前幾年，中央銀行對利率和準備金率兩大貨幣政策工具的運用十分頻繁，2008年底後幾乎沒有運用利率和準備金率工具，主要是由於2009年開始都是單向（放鬆）貨幣政策指向。但是，2010年應該是有放有收、有鬆有緊，保持貨幣信貸的均衡。此次上調存款準備金率就是開始，今年應該根據貨幣信貸均衡增長的實際，適當擴大使用政策工具，促進經濟穩定健康發展。二是加強貨幣政策結構性功能和作用。結構的控制顯然要比總量控制難度高，但效果也會更明顯。其中包括“區別對待、有保有壓”的信貸政策、利率政策等結構性政策，即根據實體經濟有效需求合理均衡放貸，針對區域協調發展等重點領域投放信貸，甚至採用不同利率。實施這樣的結構性政策一直存在困難，需要不斷完善和改進。三是貨幣政策的經常調節應該繼續。2010年仍然需要更加有效的政策工具，實施有針對性的貨幣政策，不僅包括利率和存款準備金率，而且也更應該創新貨幣政策工具，保持貨幣政策操作的活力。

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