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台學者：人民幣問題 台應借勢而為

http://www.CRNTT.com   2010-05-02 11:13:10

此外，強壓迫人民幣升值還將增強對亞洲區域貨幣整體升值的預期，進而激發短期流動資本的投機衝動，熱錢大進大出勢必影響亞洲乃至全球金融秩序的穩定。尤有進者，也有不少中國大陸人士認為人民幣升值，中國大陸持有以外幣計價的資產，例如外匯存底，換回人民幣，價值就縮水了，對國家社會難以交待。因此人民幣不宜升值。  　　“日本經驗”、“衝擊出口產業”、“無助全球貿易失衡改善”及“熱錢湧入”等考量，說明中國大陸政府不可能讓人民幣短期有大幅度的升值空間，加上中國大陸國家主席胡景濤之“尤其不會在外部壓力下加以推進”的談話，中國大陸政府對於匯市的政策立場應就是蘇寧的“短期彈性、長期可以升值”的論點。  　　其次，在人民幣估值方面，IMF於4月21日出版的半年一度的展望報告，言及人民幣被大幅低估。另外，學界亦或金融業者之研究報告，亦是指出人民應是被低值。不過如同瑞銀集團之中國大陸區首席汪濤於華爾街日報的文章所言，人民幣低估幅度與所使用的方法和設定的參數之敏感性非常高，簡言之，使用不同方法或參數設定，結果可能相差很多。汪濤研究，認為低估18%應是最合理的預估，或許人民幣低估的幅度，並沒有媒體所報導的那麼大。  　　最後，若以影響人民幣的基本面因素來看，目前都是支持人民幣升值。由理論上來看，兩國相對之國際收支帳、經濟成長力、物價成長力及利率等都是決定匯率的重要因素，其中國大陸際收支帳、經濟成長力及利率三因素，中國大陸現階段的表現優於先進國家不止一籌，另外，高通膨因素理因不利人民幣，但現階段，部份新興國家已開始升息之際，通膨愈高，反而使投資人對中國大陸的升息預期提升，短期間通膨因素恐將也是支持人民幣升值的重要依據之一。而且這些因素預期在未來一、二年間，中國大陸都將會具有一定優勢，難怪中國大陸以外的國家對於人民幣的升值都是充滿期待。  　　綜觀上述，加上媒體及各國對人民幣的言論推升人民幣的升值預期，可合理預期人民幣升值的長期趨勢。不過，人民幣畢竟還是受到中國大陸政府的管制，以官方近期言論來看，大幅度或甚一次到位的升值調整，是不可能出現的。人民幣頂多小幅升值，然後走上了漸進式升值的軌道應是更為合理預測。  　　至於什麼時候升值？那一定是讓市場措手不及及不能套利。反倒是新末日博士、現職為紐約大學商學院教授魯比尼的預測頗可能成真，中國大陸人行最快在今年第2季，結束長達20個月之久的人民幣盯住美元政策，允許人民幣匯率一次性升值2%；並且在未來的12個月，再升值1%至2%。

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