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日圓升值背景及其影響之評析

http://www.CRNTT.com   2010-10-01 07:55:37  


 
  然而,2008年全球性金融危機的發生,重創全球金融市場,也暫時終結發跡於華爾街的投機行為。早先利用日圓大量進行利差交易的國際投機客(主要為避險基金),為避免投資部位的風險持續擴大,紛紛進行反向操作。從原先的大舉借出日圓投資高利率貨幣資產(例如澳幣、紐幣),轉為賣出高利率貨幣資產返還日圓。投機資金的回流,加上FED量化寬鬆政策的實施為全球金融體系注入大量的流動性,使得美元漸次取代日圓在利差交易中融資貨幣的角色,也間接帶動這一波日圓的強勢回升。 

  狂升的日圓,毫無疑問會對日本出口產業產生負面的衝擊。根據日本知名證券公司——野村證券的估計,只要美元兌換日圓匯率每升值一單位(日幣),則日本前400大的出口企業2010年會計年度的利潤平均將減少0.5%;其中汽車產業的利潤減少最多,為2.4%。全球數一數二的汽車製造商豐田汽車即估計,美元兌日圓匯價每升值一日圓,則該公司的年度平均獲利就會減少300億日圓,幾乎是2010年豐田汽車獲利目標的十分之一。 

  面對日圓急速升值可能對出口產業產生衝擊、甚至對剛復甦的經濟造成重大傷害的局面,日本首相菅直人與日本銀行總裁白川方明日前在密切會商後,決議對外匯市場注入數兆元的低利資金,以遏止日圓凶猛的升值走勢。 

  短期看來,日圓匯率似已呈現初步的止跌(以直接報價的走勢觀之)。不過,值得注意的是,此次的干預措施僅是由日本銀行自行為之,並非多國聯合干預,因此中長期的成效如何(是否能有效阻升日圓),仍有待觀察。此外,這樣的干預措施,是否符合日本的國際利益,也需加以檢驗。因為從學理上來看,當一國政府透過干預政策去從事所謂的匯率保護(exchange rate protection)時,可能違背自由市場的比較利益原則,引起貿易對手國的不滿甚至報復,同時也會損及全世界的資源配置效率。  


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