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匯率之爭與如何保衛人民幣資產

http://www.CRNTT.com   2010-11-22 08:26:07

為了對抗通脹，新興市場國家紛紛被迫選擇加息，以降低經濟熱度。發達國家則恰恰相反，由於經濟復甦乏力，最後只能選擇擴大量化寬鬆規模——由央行購買政府債券。但是，即使這樣，商業銀行的消費貸款和企業貸款仍然徘徊在低位——說明沒有人敢借錢。貸款沒人要，說明實體經濟很冷，於是只能指望匯率再低一點，以取得相對競爭優勢。於是匯率之爭就愈演愈烈。 　　中國經濟病根 　　文章分析，中國的情況在新興市場國家中是個典型。近幾年來，在人民幣匯率不斷升值的大背景下，中國對流動性卻長期處於“饑渴狀”，一方面是GDP的增長過度地依賴貨幣投放，另一方面，無論貨幣政策如何強調“穩健”，市場都刹不住，稍微一放，就成了超寬鬆。我們的貸款利率雖名義上很低，但那是針對大型國有企業，真實的社會平均籌資成本卻很高，而多高的利率，也能找到客戶。與此相對應的是，無論政府如何想方設法管制熱錢湧入，熱錢仍然見縫就鑽，見縫就“下蛆”——爆炒一把。 　　那麼，中國病的病根在哪兒？就在於經濟過熱，發展速度太快。 　　決策者似乎也已經認識到了這一點。所以，中國開始步入加息周期，G20峰會前夕央行還急急忙忙提高了存款準備金率。這一切都意味著，中國將主動調整長期存在的經濟過熱現象。 　　預計未來幾個月中，一方面將加快人民幣升值步伐，另一方面則會提前進入貨幣緊縮周期——回歸貨幣環境正常化——即收緊貸款規模，較大幅度地提高存貸款利率。 　　這兩件事看似矛盾，其實是一股勁：人民幣對外升值，解決國際經濟失衡問題；貨幣環境緊縮，解決對內經濟失衡問題。 　　長期以來，由於中國不希望人民幣過快升值，因此更不希望利率高於歐美國家利率。中國央行一直強調，希望大國能夠保持貨幣政策同步，或曰中國央行將保持與發達國家退出“超寬鬆”政策的一致性。由此中國經濟熱度與歐美國家完全是“冰火兩重天”，貨幣政策同步，意味著人為地製造“窪地”，必將導致熱錢湧入。為了對抗熱錢，只能壓低人民幣匯率，壓低中國勞動者的勞動力價值，壓低中國的物價指數，結果導致外貿順差越來越大，熱錢湧入導致外匯占款也越來越多，貨幣投放也越來越大；同時，通脹風險則慢慢積累，熱錢到處亂竄；而由於中國勞動者的勞動力價值被長期低估，勞動者收入低，物價就不能漲，於是只能嚴控農產品漲價，最終使得長期積壓的農產品價格出現爆發式飛漲。

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