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中國未來的貨幣政策執行將更加現代化

http://www.CRNTT.com   2011-04-17 09:04:19

推動貨幣政策的有效執行 　　文章表示，為改善貨幣政策執行效果，“社會融資總量”應運而生。從社會融資總量已知的概念和範圍來看，這意味著在未來貨幣政策的制訂中，政策決策者將逐步看淡可以依靠總量控制來實施管理的新增信貸規模，而將目光放在了更加廣泛的融資渠道上。這可以部分解決實際社會融資總量大於銀行信貸資金的問題，意味著貨幣政策的執行和監管更加符合金融體系發展的要求。 　　社會融資總量更能反映社會資金的供需情況，便於監管當局更加準確地進行宏觀調控，也更加有利於利率市場化的建設。由於銀行體系內的信貸資金並不能完全反映市場資金的供求關係，在這樣的情況下得出的人民幣利率水平，其實並不客觀而全面，而社會融資總量反映了整個經濟體的資金供求情況，在這樣的情況下得到的人民幣實際市場利率水平，才是整個社會真實的融資成本。換句話說，在整個社會融資總量的視野下，利率市場化的推進才真正具有意義。 　　在現實中，央行常面臨著“政策授權”與“多重政策目標”之間的錯位問題。舉例來說，央行應該更多考慮如何進行合理的通脹管理等問題，但在現實操作中，央行也需要考慮經濟增速。而從本質上來看，這兩種目標在政策選擇上往往大相徑庭。引入社會融資總量的概念後，由於其內涵更加廣泛，更多的監管機構將致力於貨幣政策的有效執行，這將推動宏觀審慎監管框架的實現。 　　如果社會融資總量保持在目前的水準，中國的通脹將很可能居高不下。而治理通脹必然需要使用各種緊縮手段，同時也需要考慮各種不同手段之間的抵消和互補。過緊的貨幣政策可能加大中國經濟失速的風險。因此，可以考慮加大直接融資的力度，包括允許跨國企業在國際板融資等途徑，達到降低失速風險的政策效果。當然，需要考慮的一個問題是，如果考慮控制社會融資總量，那麼，收緊銀行信貸，同時放寬企業直接融資，某種程度上等於是本來進左口袋的錢進入了右口袋。因此，宏觀管理當局更需要從社會融資總量這樣的全局指標作出考量，以達到適度和逐步緊縮的目標。

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