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物價前高後不低　政策微調或延後

http://www.CRNTT.com   2011-09-28 08:00:20

2.四季度CPI有望明顯回落。 　　對CPI漲幅今後的走勢，我們認為，繼8月份初現“下行拐點”之後，CPI將呈趨勢性回落之勢。原因如下： 　　其一，各種跡象表明，拉動CPI上漲的頭號主力——食品價格的上漲步伐滯重，豬肉等前期上漲較快的品種漲幅很難擴大，有望高位穩定或逐步回落。 　　其二，儘管房租和其他服務類價格可能有所上漲，但對CPI拉動比較有限，而且它們也不具備進一步上漲的基礎。 　　三，對比和分析今後4個月CPI的翹尾因素和可能出現的新漲價因素，前者高於後者是較為確定的大概率事件，預示著後4個月CPI同比將繼續回落。 　　基於上述分析，我們預計，通脹趨勢性回落的局面已經形成。9月份CPI漲幅將跌破6%回落至“5%”區間，四季度開始出現明顯回落的可能性較大。全年呈現“前高後不低”的走勢。 　　宏觀調控政策“微調拐點”或延後出現 　　文章稱，鑒於通脹雖有回落但仍處於高位、經濟增速有所放緩但不至於出現硬著陸風險的事實，宏觀調控政策自三季度中後期就一直處於“空擋期”。 　　1.貨幣政策著手構建和完善宏觀審慎管理框架。 　　自去年末貨幣政策回歸穩健以來，經過頻繁的貨幣政策工具操作，政策效果目前已得到集中體現，再持續收緊的空間已經不大，因為從以下指標來看： 　　第一，貨幣供應量增速大幅回落，8月份M2和M1增速分別為13.5%和11.2%，創出2004年11月和2009年3月份以來新低，已提前和大幅度完成央行年初的預設目標，流動性寬裕的局面已得到有效治理。 　　第二，貸款投放得到較好控制。按全年7.5萬億的規模來看，前8個月累計發放5.2萬億元，約為全年額度的70%，明顯低於預期和歷史上正常年份。 　　第三，數量和價格型工具動用頻繁，已達到穩健貨幣政策的中性水平。2010年以來，央行先後12次上調金融機構存款準備金率、五次加息，累計提高存准率6個百分點、上調存貸款基準利率各125個基點。之前偏鬆的流動性和較低的基準利率已經得到修正，已達到歷史上穩健貨幣政策周期內的中性水平。 　　8月末，央行發通知將“保證金存款”納入存款準備金繳存基數。央行此舉事實上是希望控制信貸的無序流動，而更重要的是，希望限制信用證項下的跨境套利。歸根結底，央行試圖通過控制銀行的“表外業務”，來堵住政策上的漏洞。 　　這雖在客觀上有收緊流動性的效果，但在政策意圖上更多的是出於構建和完善宏觀審慎管理框架的需要。可是，這種數量型工具的延伸只算是宏觀審慎管理框架小的修補，最根本的還是要引入價格工具，實行利率市場化和完善人民幣匯率形成機制。

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