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換一個角度評估投資增速與投資結構

http://www.CRNTT.com   2013-03-25 08:50:41

3、周期維度：政治周期和投資建設周期叠加效應能否真正發揮受到多方面約束 　　從“七五”到“十一五”時期，有一個基本經驗規律，每一個五年計劃的第二年和第三年投資增長最快，平均分別到達24.4%和33.6%。這恰好是黨和政府換屆的年份，與此同時，與投資建設周期在第二年和第三年出現高峰也吻合。因此，從經驗判斷，2013年作為“十二五”規劃的第三年，新一屆政府上台後將以重大項目為載體為自己的施政綱領起航，有利於投資實現較快增長。然而，這一潛在叠加效應能否真正發揮出來受到了多方面約束。 　　第一，融資能力的約束。政治周期所釋放出來的投資增長動力，主要以政府項目為主，這就與政府的融資能力高度相關。正像前文所述，地方政府融資能力持續不足，且由於上一輪刺激投資的結果，導致地方政府的債務風險已經放大，進一步限制了地方政府的融資能力。 　　第二，經濟潛在增速的約束。目前，對經濟潛在增長率放緩已經形成共識，因此，與放緩了的潛在增速相適應的投資增速也勢必會放緩，也只有這樣才不至於經濟結構進一步扭曲和惡化。經濟發展到了新的階段，前期的資本存量規模不斷擴大的條件下，新增資本的增速必然有所減速。 　　第三，市場的約束。經濟增長的中周期即朱格拉周期，主要是以固定資產設備更新的啟動和結束為標誌來刻畫經濟的周期波動。而新一輪固定資產設備更新出現的條件有，一是市場上出現了新的需求，需要新的設備投資；二是技術進步導致傳統技術淘汰，要求啟動新一輪設備的更新換代。而目前來看，一方面戰略性新興產業並未形成大規模的新需求，另一方面，產能大規模過剩，以更新設備來降低成本、擴大產能，其結果則是更嚴重的過剩和減少就業。因此，初步判斷經濟進入新一輪中周期尚需時日。綜上所述，未來一個時期保持投資較快增長的可能性不大。 　　調整投資結構，提高投資質量 　　文章認為，做好下一步投資調控工作，首先需要對投資未來可能的走勢有正確的認識。總體而言，投資以當前的速度平穩增長，甚至再稍微低1-2個百分點都是符合經濟發展已經出現階段調整的趨勢的。政策的著力點不應該放在加大財政和貨幣政策的刺激力度，提高投資增速、擴大投資規模上，而應該放在調整投資結構、提高投資效率和質量、積極培育投資自主性增長動力上。 　　1、合理運用政策空間，引導投資平穩運行的預期 　　穩健的貨幣政策取向下，應進一步加強其對經濟增長、物價水平穩定等目標的協調。當前物價總水平仍然保持溫和水平，2月份CPI漲幅為3.2%，1-2月累計漲幅為2.6%。儘管總供求關係並不支持出現嚴重的通貨膨脹，但是必須要高度重視未來可能出現通脹風險。 　　這主要是由於，第一，中長期經濟發展的成本不斷提高的趨勢仍然存在，而消化成本上升能力如技術進步、體制改革和創新沒有跟上，這決定了中國經濟發展運行中將在一定時期內始終存在通貨膨脹的風險；第二，國際範圍內寬鬆貨幣政策，使得全球流動性規模大幅提升，將導致因大宗商品價格上升帶來的輸入型通脹風險；第三，隨著新型城鎮化戰略的推進，與世界其他國家相比，中國仍然是具有較高的投資價值地方，國際資本以各種方式進入國內將可能推高國內資產價格；第四，進入今年外匯占款增幅顯著提高，貨幣被迫增發，也將使國內流動性增加。 　　在此條件下，貨幣政策不能僅僅考慮支持經濟增長，而必須兼顧物價水平的總體穩定，甚至還應該考慮到資產價格的平穩問題，這就需要針對以往的“中性貨幣政策”向偏緊的方向微調。為了促進實體經濟發展和保持投資平穩增長，貨幣政策的增量空間主要在於社會融資總規模中的非信貸資金領域。也就是說，在保持原有信貸規模、結構和投放節奏的同時，充分利用其他融資渠道來滿足新的投資需要。 　　從政策工具的角度，受到目前仍然是正利率，雖有降息促增長的空間，但考慮到未來通脹風險，因此調整的空間不大；存准率水平仍保持高位，下降的空間也存在，同樣是由於流動性已相對充裕、防範通脹風險，其下調的可能性也不大；為應對短期流動性波動，公開市場業務仍然是主要的操作手段。

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