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國際跨境資本大進大出風險劇增

http://www.CRNTT.com   2013-05-04 10:35:12

而另外一個重要原因，還與中國對外資產負債表主體錯配有非常大的關係。中國對外淨資產共計2.2萬億美元，其中政府部門儲備資產為3.4萬億美元，非政府部門對外淨負債1.2萬億美元，相當於GDP的近20%。私人部門的資產配置失衡帶來一個長期的問題：一旦國際金融市場劇烈動蕩，人民幣匯率也會隨之劇烈波動。 　　一般而言，當人民幣強勁升值時，用美元支付款項的中國進口企業傾向從銀行借入而不是買入美元。這樣，既能賺取較高的人民幣存款利率，還能從人民幣對美元匯率的升值中獲益，但負面影響是匯率可能的大起大落。過去幾年中由於人民幣升值的強烈預期，加上跨境貿易人民幣結算的推廣，企業和銀行已經積累了相當規模的美元“超賣”頭寸。去年有一段時間在人民幣出現貶值預期的背景下，部分外貿企業和機構放緩了向商業銀行賣出美元的結匯行為，相當數量的美元積累在手中，形成了龐大的外匯頭寸。 　　如今，隨著全球央行大規模放水以及人民幣升值預期日趨強烈，企業和居民結匯意願再次增強，境內外正利差將刺激套利資本流入國內，重新激發起境內“資產本幣化、負債外幣化”的操作，人民幣因此又回到幾年前被動升值的軌道，這當然又加大了資本流入的壓力。 　　文章表示，就本質而言，與美歐量化寬鬆政策主要是債務貨幣化或壓低長期融資利率不同，日本央行的政策目標更加明確，就是採取貨幣貶值策略，主動推動本幣大幅貶值，並導致日元套息貨幣卷土重來。所以，可以判定，未來中國跨境資本流入壓力主要來自於日本央行大規模量化寬鬆的溢出效應。 　　國際金融市場盛行日元套利交易已有10多年時間了，據國際清算銀行估計，金融危機前日元的融資性套利交易規模高達上千億美元至萬億美元之間。而今天日本央行的量化寬鬆規模可謂前所未有，如果按調整過的GDP計，日本央行此番資產購買量相當於美聯儲當下所推量化寬鬆的2.2倍，美聯儲每月資產購買額度為850億美元，日本央行則達1870億美元。日元大規模寬鬆將進一步深化日元套息資本的地位，跨境資本流入中國的壓力大增。 　　但是另一方面，我們也必須警惕美聯儲貨幣政策轉向帶來的潛在風險，不能排除引發階段性的資本集中流出的可能性。近日，美聯儲議息會議決定根據經濟前景變化來提高或減少資產購買規模，這大大增強了貨幣政策的不確定性，一旦美經濟形勢好轉並開始啟動退出戰略，勢必推動美元中長期走強，對全球流動性以及全球金融市場產生顯著而深遠的影響，給中國經濟、金融運行、本幣穩定以及資產價格帶來系統性風險。面對複雜多變的國際金融形勢，決策當局亟待加強風險防範的前瞻性，並在重點風險領域做好嚴密的布控。

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