【 第1頁 第2頁 】

新興經濟體為何集體陷入“調整期”

http://www.CRNTT.com   2014-02-19 08:57:07

相反，新興市場經濟從2011年之後表現相對低迷，理由比較簡單，與發達國家不同的是，新興經濟體在金融危機之後有明顯的“加杠杆”趨勢。2008年以來，全球總需求水平不足明顯降低對發展中國家的進口需求，導致以出口為導向的新興經濟體外部盈餘大幅減少，這意味著新興市場經濟體從外部獲得的流動性出現緊縮。在這樣的大背景下，新興經濟體要麼吸收國外融資，要麼通過內部融資彌補從外部獲得流動性的不足，這導致了從國際收支或是國內各經濟部門來看，新興市場經濟體的杠杆普遍上升。 　　根據IMF的最新數據，2013年以金磚五國為代表的主要經濟體平均增速已經從2010年的7.4%下滑至2013年的5.1%。對於2014年的預測數據，IMF將發達國家經濟增速較上次預測提升0.2個百分點至2.2%，而同時維持對新興市場經濟5.1%的增速預測，這使得發達國家和新興市場的增速差距縮小至2.9個百分點。 　　事實上，廉價資金掩蓋了新興市場國家存在的結構性缺陷。儘管退出QE的背景使美歐增長前景好轉，但傳導至新興經濟體出口改善是一個緩慢的過程，且全球經濟再平衡進程的推進導致發達經濟體需求進口彈性下降，新興經濟體出口優勢減弱，尤其是2014年起，美聯儲啟動退出QE程序，經濟增長放緩、全球金融狀況收緊直接對新興經濟體形成抽血，出現了嚴重的資本外流和貨幣貶值。 　　無奈，那些經常賬戶赤字較大、對外融資依賴程度高的國家開始以加息應對資本外流和本幣貶值，今年1月份以來，巴西央行加息50個基點至10.5%，印度央行加息25個基點至8%，土耳其央行將隔夜貸款利率從7.75%大幅上調至12%，南非央行加息50個基點至5.5%，然而，加息也許並不是應對資本流動風險，對本國資產形成保護的最好措施，以泰國為例，根據瑞穗證券的數據，外國投資者自去年10月以來已經從泰國撤出了40億美元資金，造成泰銖兌美元的匯率下跌了5%。另一方面，加息舉措勢必會壓制新興經濟體國內經濟復甦，引發金融市場動蕩，金融市場動蕩又會進一步影響實體經濟增速下滑，形成一輪“金融-實體-金融的風險反饋和升級。 　　可見，由於美聯儲貨幣政策收緊而引發的新興經濟體貨幣收緊周期（為抑制資本外流和本幣貶值而採取的政策對衝），可能是各國政府和決策當局更需要重視的問題。 　　（作者系中國國際經濟交流中心副研究員）

【 第1頁 第2頁 】