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利率市場化改革須走“外科手術式”漸進道路

http://www.CRNTT.com   2014-07-12 08:42:23

以存貸款為主體的金融格局直接影響著貨幣數量和貨幣政策的操作。2001-2013年的13年間，各項存款占M2的比重長期在90%以上，並且有著繼續提高的趨勢（從2001年的93.94%上升到2013年的94.34%）；工商企業活期存款占M1的比重雖變化不大，也長期在60%以上。在各項存款和企業活期存款分別為M2和M1的主體構成部分的條件下，各項存款增長率和企業活期存款增長率也就直接制約著M2增長率和M1增長率。由於各項存款的增減在直接關係上是由各類經濟主體的收入和支出關係決定的，企業活期存款的增減在直接關係上是由實體企業的資金來源狀況和資金使用狀況決定的，它們並不主要由人行發行的貨幣數量制約，所以，在由各項存款為主要構成的貨幣結構中，人行要通過運用貨幣政策工具來直接影響到它們的數量增減也就困難重重。 　　在經濟運行中，全社會固定資產投資的增長率對GDP增長率有著直接且持續增強的影響力度。2000-2012年的13年間，最終消費率從62.3%降低到49.5%，資本形成率則從35.3%上升到47.8%。從2000-2012年的13年間全社會固定資產投資資金來源構成可以看出，來自於“國內貸款”、“自籌資金”和“其他資金”三個科目的資金數額占全社會固定資產投資資金總額的比重高達90%以上，並且有著持續上行的趨勢（從2000年的88.51%上升到2012年的94.05%）。毫無疑問，在“自籌資金”和“其他資金”中有一部分資金屬於投資主體的自有資金（例如，實體企業將營業利潤轉投資、城鄉居民個人開廠辦店或自建房等投資），但從實體企業每年的盈利數額和城鄉居民個人投資數額來看，這兩個科目中的大部分資金還是通過各種方式來源於存貸款金融機構的貸款。因此，存貸款金融機構的貸款運作狀況是影響全社會固定資產投資狀況和GDP增長率的主要因素。 　　十八屆三中全會指出，要發揮市場在配置資源方面的決定性作用。存貸款的主體性地位表明了，在中國金融體系運行中存貸款金融機構占據著配置資源的決定性地位，由此，提出了一個問題：在中國的市場經濟體制建立過程中，金融資源配置究竟應由存貸款金融機構決定還是由金融市場決定？價格是資源配置的基本機制。存貸款利率市場化改革，不僅要求改變存貸款利率的形成機制（即從行政機制調控存貸款利率水平轉變為由市場機制界定存貸款利率），而且要求調整非市場化的金融體系，改變由存貸款金融機構通過存貸款機制集中配置大部分（乃至絕大部分）金融資源的狀況，歸還居民部門和廠商部門的金融權力，充分發揮金融市場在形成各種債權性金融產品利率體系和配置金融資源中的基礎性作用，這必將引致實體經濟部門和金融部門中各種各樣的深刻調整和連鎖反應及上述狀況的實質性改變，是一場有著決定性意義的攻堅戰。 　　存貸款利率市場化改革的三大難點 　　文章指出，1992年中國邁出了建設市場經濟新體制的步伐。在此背景下，展開了利率市場化改革，但迄今，作為利率體系主體部分的存貸款利率市場化依然舉步維艱。一方面原因在於，存貸款利率的改革有著牽一發而動全身的效應，因此，需要審慎出戰；另一方面原因在於，存貸款利率市場化改革所需要的各種相關條件並未有效形成。這些條件的不具備，是存貸款利率市場化改革的又一難點。其中至少包括：

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