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警惕經濟過快反彈吹起新的泡沫

http://www.CRNTT.com   2009-07-13 11:31:21

3.形成新的資產價格泡沫的風險 　　文章分析，國內資產價格已經自今年年初開始穩步回升,上海A股市場指數最近已經突破3000點,房地產市場也不斷回暖,最近幾個月房價環比增速不斷提高。但這些資產價格的變化似乎與宏觀經濟基本面的狀況並不一致。如前所述,儘管經濟增長加速,無論從微觀還是宏觀的層面看,經濟矛盾尚沒有得到根本性改善,甚至可以說最困難的階段還沒有過去。 　　那麼是什麼因素推動了近期資產價格的強勢回升呢？在我看來不外乎如下幾條:第一,與一年前相比,去年年底的時候無論是股市還是樓市的估值均已明顯回落。2008年A股市場價格平均下降了50%,房價也持續疲軟,調整大的地區價格下跌超過30%。這些價格調整無疑促成了投資者關於投資價值的猜想,關於資產價格上升空間的預期也不斷增加。 　　第二,中國宏觀經濟從年初開始出現穩定的跡象,也使對經濟增長的信心大為增強。即使在歐美等經濟體,越來越多的經濟學家也開始討論經濟復甦的“綠芽”。所有這些都增強了大家對全球經濟衰退即將結束的預期。 　　第三,國際大宗商品價格明顯回升,更增強了經濟復甦的預期。原油價格最近突破每桶70美元的水平,鐵礦、銅和煤炭等需求和價格均穩步上升。在國際市場上有兩類猜想支持大宗商品價格持續增長,一是需求增長意味著經濟復甦在即;二是流動性泛濫最終將導致通貨膨脹。不論是哪個因素,關於大宗商品價格將大幅度上升的預期似乎不存在多大的爭議。 　　最後,國內流動性嚴重泛濫,迫使投資者尋找有效的投資渠道。貨幣供應加速主要是通過銀行大量發放貸款實現的,因此它實際就是政府刺激經濟措施的體現。最近不少經濟學家試圖證明銀行的貸款沒有直接進入股市,就此證明近期股市上升的主要原因不是緣於貸款流入。這樣的分析其實沒有什麼意義,當社會上流動性泛濫,操作股市或樓市資金的具體來源並不重要。 　　客觀地看,上述推動資產價格上升的因素中沒有幾個是可持續的,這就意味著最近股價和房價上漲其實存在很多虛假的成分。在所有這些因素中,流動性過度泛濫無疑是最重要的因素。 　　今年年初以來,令人瞠目的信貸擴張確實有助於經濟復甦,但有須明察多少用於推動資產價格泡沫。當然,在短期內,資產價格暴漲也有助於經濟復甦,起碼股價上升增強了企業融資能力,房價上漲也可以提升房地產投資,所有這些最終都有助於提升投資者和消費者信心。問題是,如果資產價格是基於對經濟基本面虛無縹緲的判斷和流動性泛濫的推動,最終收獲的只能是泡沫,還有跟隨泡沫破滅而來的災難。

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