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連續加息　雖“順理”但“不成章”

http://www.CRNTT.com   2011-02-20 08:08:18

總之，在今天通脹壓力當頭的情況下，連續加息聽上去很順理，但是，從中國目前所處的發展階段而言，持續加息等貨幣政策不可能只涉及到貨幣和物價兩個系統，而且無論是短期還是長期，它都會影響到中國實體經濟發展的方向和速度。 　　連續加息遏制不了輸入型通脹 　　文章認為，連續加息在中國目前的發展階段和所處的外部環境約束下，都無法順理“成章”。 　　首先，加息不能阻礙歐美寬鬆貨幣政策所加劇的輸入型通脹對中國經濟的衝擊。加息在抑制負利率問題上有一定作用，但是否能抑制通脹預期還很難判斷。中國今天人均收入落後於發達國家的現狀，決定了我們投資致富是經濟發展的內在動力，而消費能量推動物價上漲的動力是有限的。如果連續加息遏制了市場投資的動力，進而影響到經濟增長，那麼，大眾追求金融財富的願望會更旺，甚至“逗你玩”“蒜你狠”“薑你軍”等投機行為，會進一步推高物價上漲。而如果有朝一日這種被金融資本綁架的農產品市場或大宗商品市場的價格泡沫破裂，就會讓中國大眾完成原始財富積累的過程變得更長，中國內在的消費動力就會形成得更困難。於是，將來缺乏市場活力的經濟，會給政府帶來更大的負擔，而“刺激經濟”的凱恩斯方式的市場幹預又不得不頻頻出現，很有可能出現日本現在那樣的財政債務膨脹怪圈。所以，連續加息，不僅不能遏制輸入型通脹，反而會影響中國大眾財富形成的速度。 　　第二，加息，並且像某些專家所建議的那樣非對稱加息，從而縮小銀行機構的利差，那麼，銀行的信貸能力和質量都會受到數量控制和收益縮小的雙重打壓，缺乏信貸能力的銀行業，對中國這樣一個需要完成原始財富積累（企業投資主導）的國家而言，比起股市來講將產生不可估量的負面作用。儘管企業的融資成本沒有多大的變化，但是銀行靠量補價的做法反而會讓緊縮的貨幣政策失效，而把銀行管死，造成銀行業績下滑，也會嚴重影響到中國經濟的結構轉型和房地產市場泡沫的軟著陸效果。 　　第三，在金融發展深度比我們強大的發達國家還沒有開通加息通道時，中國加息後承擔的風險不能忽視。雖然從資本賬戶上我們可以不要過於擔心 “套息”游資大量的“侵入”，但是，套息的方式會有多種多樣，比如，中國現在的發展階段決定了我們以投資為主導的內在發展動力，於是，海外游資綁架中國經濟增長所需要的農產品和大宗商品市場，靠提價搭中國經濟增長的便車賺錢，而在他們眼里，加息只不過是中國經濟過熱的表現而已。除了這種間接式的套息方式以外，通過經常賬戶和地下渠道進來的熱錢，也會讓我們除了對衝之外沒有其他更好的應付方式，而對衝的結果就是好壞細胞一起殺。最近，企業間通過各種業務方式進行的信貸運作較為活躍，這也是高息套利的一種表現形式。國內信貸管住了，外匯占款帶來的流動性反而能夠獲得更高的回報。一句話，連續加息反而會讓外匯占款變得更多，人民幣升值的壓力變得更快，其結果就是讓這些熱錢的預期自我實現。

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