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用外匯儲備解決國內棘手矛盾或有可為

http://www.CRNTT.com   2012-01-29 09:12:48  


 
  在美國目前的政治框架下,共和、民主兩黨超級委員會根本拿不出有新意的方案,待2012年大選塵埃落定之後,可能會有一些新的舉措出台。從黨派政治角度看,共和黨上台似乎更加有利於減赤。若共和黨入主白宮,根據其一貫立場,估計不會出台新的增稅方案,自主支配支出可能保持原有預測規模,而社保、醫保和醫療救助等民生支出可能會削減。《本土投資法案》雖面臨黨派政治以及實際效果不確定兩方面因素的掣肘,但仍可能推出。而如果民主黨繼續執政,維持國會、白宮兩黨分治局面,前景可能較為悲觀。共和黨人將一如既往,繼續反對奧巴馬的稅制改革計劃,支出方面更可能維持剛性增長。

  至於歐債方面,短期和長期的前景都不樂觀。目前,歐洲基本不具備解決自身債務危機的政治條件。2011年下半年以來,德法頻繁推出解決債務危機的方案,如組建財政聯盟等,這些設想在理論上無疑是正確的,但鑒於此前組建歐元區所走過的漫長政治歷程,很難確信有關財政紀律在可預見的未來會付諸實踐。筆者妄加揣測,德法迫不及待地屢屢拋出新概念,其背後的主要動機還是顧及2012年的大選。薩科齊等領導人的政治生命也許祗剩下幾個月,在這種情況下,各界不會認真對待這些方案。2012年,圍繞歐債的金融動蕩仍將持續。

  某些傳言所言不謬,有關國家應該著手準備某些國家退出歐元區的金融對策預案。理論上講,歐元區最強的國家和最弱的國家都可能選擇退出,但最大的可能性還是南部個別國家選擇退出,北方國家繼續保留在歐元區的框架內。如果出現這一局面,歐元匯率、歐債價格、個別國家資本管制政策等,都可能發生趨勢性變化。而未來市場究竟會如何理解這些變化,目前很難判斷。

  現有的國際框架難以保障債權國利益

  財政破產是霸權國家走下坡路必然經歷的歷史階段,當下危機是全球格局變化的重要標誌,有其必然性。在這一過程中,債權人自身利益的維護十分困難。多年來,即便在美國通脹率相對較低的情況下,美元實際購買力下降的趨勢也非常明顯。根據國內一些研究機構的測算,按照不同的商品籃,2000年以來,美元實際購買力的下降幅度為20%~80%。

  債權國僅憑呼籲無法約束債務國。“一戰”後,戰勝國擁有絕對的政治、經濟優勢,但楊格計劃最終也沒有使德國徹底賠款;拉美債務危機爆發後,從美國的“貝克計劃”,到法國的“密特朗方案”,再到日本的“大藏省方案”,最終都沒有得到有效實施。其本質原因是,在現有的國際框架下,國家擁有較多的經濟主權。財政政策外國難以置喙;貨幣政策是一國內政,其他國家缺乏實際手段約束一國央行必須遵守貨幣紀律—如果美聯儲執意容忍更高的通脹水平,其他國家也無能為力。具體到當下的美債、歐債問題,情況就更加複雜,債權國不具有政治、經濟優勢,美元擁有儲備貨幣地位;在“金融恐怖均衡”情勢下,債權國除了繼續持有債權、繼續向債務國融資外,別無選擇。

  現有的多元化投資路徑仍顯單一

  多年來,中國在外匯儲備分散持有、多元化投資方面做了一些嘗試。通過幣種搭配,單純匯率風險基本可以回避;在匯金注資大型國有商業銀行、發行特別國債組建中投公司等方面,也都取得了一些可觀的成效。但我們面臨的問題也十分突出:一是在分散持有的過程中,財政部門與貨幣部門的關係有待理順,央行資產負債表的調整、損益的披露亟待規範;二是集中在金融領域的資產頭寸調整,仍受到國際金融市場震蕩的沖擊,中投公司近年業績的大幅波動也證明了這一點;三是現有金融外包方式無助於國家對外投資能力的提高,無助於國內矛盾的解決。

  有鑒於此,目前階段可以考慮繼續通過現有渠道擴大分散持有、多元化投資規模(如擴大中投公司管理的資金量或其他方案),但更為重要的是,外匯儲備的使用不能祗在金融領域兜圈子,不能眼睛祗看到國外,應圍繞實體經濟需求,將注意力轉向國內,用這筆寶貴的資源解決國內棘手的矛盾。 


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