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人民幣國際化的推進策略

http://www.CRNTT.com   2012-04-04 10:59:21

第三，需要積極推進行政壟斷型金融體制的市場化改革。行政壟斷型金融體制是中國工業化戰略的重要組成部分，其核心功能是幫助工業化戰略解決廉價資本的供給問題。這在銀行業的表現是，市場准入的嚴格限制和以存款實際負利率為特征的存貸款高利差補貼政策。資本市場則表現為上市融資的規模控制和行政審批制度。股票供給控制條件下，詢價制度導致過高的發行市盈率。這些制度安排有利於金融業和特定產業獲得廉價資本，卻長期損害了存款人和中小投資者等中產階層的利益。目前，中國製造業、房地產業和地方政府高速公路建設已出現過剩，而內部消費市場開發和服務業的發展有待培育一個隊伍龐大的中產階層。另外，行政壟斷型金融體系已成為居民儲蓄轉化為高成長新型產業投資的瓶頸，金融轉型已經刻不容緩。我們必須從支持企業低成本融資轉向切實保護債權人和中小投資者利益，實施富民政策和金融體系市場化改革，拓寬投融資渠道，使代表未來發展方向的各類高新產業和服務業得到持續的資金融通，使本國居民更便利地分享這些產業成長的豐碩成果。 　　具體而言，金融改革的主要領域在於：一、放鬆各類金融服務業對民間資本的市場准入限制，在健全存款保險制度等金融安全網的情況下，促進金融服務業市場的有序競爭。二、改革股票市場發行審批制度和詢價承銷制度，加強證券監管，提高市場的 “三公”性和有效性。三、分步縮小存貸款基準利差，給出完成利率市場化改革的時間節點，促進商業銀行經營模式的轉換和國際競爭力的提升，並加快政府債券市場和公司債券市場的深度發展，探索通過人民幣QFII間接開放國內債券市場，形成有效的海外人民幣回流機制。四、實現與美元脫鈎的人民幣匯率制度改革，重點是建設釘住一攬子貨幣的窄目標區管理制度或可調整的釘住一攬子貨幣的匯率制度，調低籃子中美元與歐元的權重，增加亞洲的日本、韓國、印度等大國以及大宗商品出口國的貨幣權重。在人民幣對美元做出較大幅度升值調整後，政府宜將人民幣匯率的穩定作為基本政策。我們反對激進的人民幣匯率自由浮動的市場化改革，理由是，在國際匯率大幅度波動和國際短期資本投機盛行的國際背景下，市場化程度較高的浮動匯率制度，有利於投機資本單邊匯率預期的自我實現，而外匯行政管制在投機資本的衝擊下通常是不堪一擊的。相比較，釘住一攬子貨幣的窄目標區管理制度，或可調整的釘住一攬子貨幣的匯率制度，可以憑借大國意志引導國際資本的市場預期，它與外匯行政管制和短期資本交易稅等經濟杠杆一起將可應對國際投機資本的衝擊，給實體經濟發展提供穩定的貨幣金融環境。五、重新審視資本賬戶開放的項目和次序，清理利用外資政策，加強對短期資本流動和戰略產業外商投資的管理。即使在完全實現資本項目下人民幣可兌換的場合仍可自主地或與亞洲國家聯合引入短期資本交易稅政策。 　　未來5—10年可以看作是積蓄能量、穩健創造人民幣國際需求的第一階段。之後，在中資企業和金融機構海外業務網絡建成、中國經濟和金融成功轉型、在人民幣國際定價方面達成多個雙邊協定、國際貨幣環境相對穩定 （或者美元爆發危機）時期，人民幣國際化可進入激進釋放海外供給的階段。中國可在某一時點宣布人民幣資本項目下完全可兌換，並通過商品進口、對外投資和對外發行債券等各種渠道急劇擴大海外人民幣供給，以此打破美元本位製造就的美元網絡外部性，迅速擴大人民幣國際化的規模效益和地域覆蓋面。

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