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中國經濟:一個可能的場景

http://www.CRNTT.com   2012-09-25 11:36:01  


經濟增速放緩,對中國意味著什麼?(網絡配圖)
  中評社北京9月25日訊/“未來五年至十年,一種可能的場景是:(中國)對於增長速度的政治要求有可能逐步淡化,政策逐步轉向以改革和轉型來應對經濟下行壓力。”2012年第38期《新世紀》周刊(9月24日出版)登載華泰證券首席經濟學家劉煜輝的評論文章“一個可能的場景”如是說,詳論如下:

  8月經濟數據顯示,中國經濟進入典型的總需求衰退狀態。

  這一進程按自身規律層層演進。它反映了經濟自然出清、自我調整的過程。

  第一階段,往往是PPI加速下行,企業面對需求萎縮需降價才能出貨,正常的傳遞邏輯就是,盈利進一步下降,投資下降,就業下降,收入下降。

  此時衰退進入第二階段,傳遞到家庭,由於失業和降薪導致家庭減少不必要開支,消費和服務業受到明顯影響。

  進入第三階段之後,危機的形態開始顯現。由於資本回報率及其預期惡化,家庭的流動性需求上升和企業去杠杆會導致拋棄非核心資產,資產/抵押物價格會出現大面積大幅度的跳水,信用/債務鏈條開始斷裂,銀行遭受重創,金融體系壞賬堆積,衰退深化到金融層面。

  中國經濟目前正處於第一階段。為了穩住增長的下滑,政策似乎又有重啟基建投資的跡象。

  ■ 亟待去產能

  但中國經濟當前面臨的邏輯不只是去庫存,而是去產能。經過三年(2009-2011年)的產能擴張後,目前正處於產能釋放期,情況或許更差。據IMF報告,中國目前的產能利用率只有60%。而企業利潤則決定於產能利用率。產能在金融層面的映射其實就是債務,去產能=去杠杆,故此,目前宏觀面正在經歷“債務緊縮需求”。以目前杠杆水平,中國經濟的四部門幾乎都不存在擴張的可能。

  政府部門:2010年中國可以統計的政府債務總額約為28萬億元,占GDP的70%。這其中尚未計入高校債務、城投債、政府性實體的信托融資、以隱性養老金債務為主的社會保障基金缺口。 


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