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中國金融：推進利率市場化須佐以金融市場的解放

http://www.CRNTT.com   2013-02-04 08:42:14

信號二：債券市場發展壯大助推利率市場化進程。中國銀行間市場交易商協會1月21日公布了《中國銀行間市場債券回購交易主協議（2013年版）》。作為債市的重要組成部分，自上世紀90年代初以來，中國債券回購業務經歷從交易所市場到銀行間市場的跨越式轉變。回購市場的成交量從1997年的309.87億元，增加到2012年的151.7萬億元；參與主體從市場成立之初的16家商業銀行，增加到包括銀行、保險、證券、信托、基金等2200餘家機構。受益於市場大發展，銀行間回購利率的市場基準地位不斷凸顯，成為市場化利率的重要指標。以隔夜、7天回購利率為例，不僅已成為市場資金面鬆緊的“風向標”，在金融衍生品市場中，也成為利率互換交易的主要掛鈎指標，在利率市場化的進程中發揮重要作用。更為值得關注的是，隨著金融脫媒的演進，存貸款利率的基準地位也日益削弱。央行1月24日發布的《2012年金融機構貸款投向統計報告》或許有跡可循：2012年企業中長期貸款增加1.63萬億元，同比少增5554億元；而短期貸款及票據融資全年增加4.47萬億元，同比多增1.55萬億元。這里面的原因除了因去年經濟增速放緩導致企業中長期資金需求減弱，另一個重要原因是債券、信托貸款的大發展。據中債登的數據，2012年全年企業債累計發行484只，共募集資金6499.31億元，分別比上年增加148%和161%。平台債仍然是企業債的主要組成部分，占比超過80%。債券市場的火暴有利於推進利率市場化改革。 　　信號三：國債期貨市場重開對利率市場化有積極作用。“十二五”規劃明確提出，要積極發展債券市場，但如果債券市場缺少國債期貨這一重要金融工具，投資者將無法對衝利率波動的風險，這會導致債券市場活躍度下降，使債券市場難以健康發展。1月16日，證監會主席郭樹清表示，國債期貨仿真交易很順暢，預計不久將正式推出。而稍早前，中金所結算部副總監李慕春也表示，國債期貨合約、規則已經設計完畢，系統已經準備完成。國債期貨推出歷來是被認定為可為債市提供有效的定價基準，自2012年2月13日，國債期貨仿真交易啟動至今，其仿真交易一直被評價為“非常順利”，正式推出指日可待。事實上，早在1992年12月，中國的國債期貨交易就在上海證券交易所最先開放，但因“3•27”和“3•19”兩次惡性事件於1995年5月被迫暫停。作為一種利率對衝工具，現在重推國債期貨對利率風險管理、利率市場化以及債券市場發展都有積極作用。目前，中國資本市場經過二十多年的發展已日趨成熟，同時我們也積累了多年的商品期貨和股指期貨交易經驗，暫停了17年的國債期貨交易或已到了該重開之時。正如證監會主席助理薑洋所說：“國債期貨有利於推進利率市場化改革。也就是有利於完善中國基準利率曲線，為各類金融資產提供更為準確的定價依據。 　　信號四：存款保險制度是中國利率市場化進程的重要一步。長期以來，由於存款保險制度缺失，政府被迫以公共財政對銀行存款提供100%的隱性擔保，使得不論是儲戶還是商業銀行本身，都對高息攬儲行為缺乏風險防範的意識。作為全面推進利率市場化的制度性補充和輔助，存款保險制度推出的呼聲漸高。近日，中國人民銀行工作會議中指出，存款保險制度將是2013年三項改革重點內容之一，並爭取在年內正式實行，以填補中國在此方面的空白。此前，“一行三會”和外管局在聯合發布的《金融業發展和改革“十二五”規劃》中，也再次提出要“建立健全存款保險制度，加快存款保險立法進程，擇機出台《存款保險條例》，明確存款保險制度的基本功能和組織模式”。事實上，去年6月份存款利率市場化邁出了第一步——央行將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍。

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