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如何規避人民幣資本項目可兌換的風險

http://www.CRNTT.com   2013-05-31 08:04:09

二、無風險開放：本幣項下資本項目可兌換 　　文章分析，人民幣項下的資本賬戶開放有兩大好處：首先，本幣項下的資本賬戶開放，突破了過去以儲備貨幣為假設前提的資本賬戶開放的理論和實際障礙，規避了對儲備貨幣開放資本賬戶的風險；其次，實現了本幣資本的自由流動，既鼓勵了本幣回流，也促進了本幣流出，可以有效促進經濟尤其是金融交流。 　　1.主權貨幣都具有國際貨幣的職能，關鍵是認識轉變 　　所有主權貨幣都具有計價、結算、流通、儲藏、融通的功能，依據基礎貨幣產生各種准貨幣和衍生貨幣（股票、債券、票據、信用證等），並履行貨幣職能，而且衍生貨幣多於基礎貨幣。但是，國際上卻存在一個奇怪現象，除少數成為儲備貨幣的主權貨幣外，其餘主權貨幣跨出國門之後，相互都不承認其可以履行貨幣的基礎職能，大家都相信第三方貨幣：美元、歐元、英鎊、日元等。如果說英鎊、美元能夠成為儲備貨幣，是因為其與黃金掛鈎，大家可以依賴其信用，但當這些貨幣取消了與黃金掛鈎，繼續把第三方貨幣作為黃金來對待就沒有了任何理由。因此，目前把美元、歐元、英鎊、日元等作為儲備貨幣來對待，放棄本幣的跨境地位，實際是認識錯覺和行為錯覺所導致。完全可以讓本幣履行跨境職能，這是一個觀念和認識轉變問題。 　　2.主權貨幣履行國際職能的需要條件——信譽和清算體系 　　貨幣的本質特征就是信譽和信用，其具體表現為：一是政府或政權的信用，即政府之間要相互簽署協議，國內法律和政策承認主權貨幣可以跨境履行貨幣職能。二是幣值對內和對外穩定。對內穩定就是物價相對穩定，對外穩定就是匯率相對穩定乃至升值。三是承諾貨幣兌換，即對方貨幣在各自國內可自由兌換為本幣或相反，相互承諾以儲備貨幣或對方貨幣兌換對方持有的本幣。四是相互對等開放，對境外回流的本幣實行國民待遇。 　　當然，有了信譽和信用，沒有貨幣結算和清算體系，這些仍然無法實現，因此，關鍵在於建立主權貨幣或本幣的跨境結算、清算體系，允許相互之間開設本幣賬戶，資金可以跨境自由流動、結算。 　　3.對本幣、非儲備貨幣的開放無風險 　　開放風險來自於儲備貨幣。資本賬戶開放的風險，歸根結底就是儲備貨幣的風險。看看20世紀70年代以來的所有國際經濟、金融危機乃至價格危機，都與儲備貨幣關係密切，因此，所謂的資本賬戶開放風險，其實就是儲備貨幣的風險（包括持有儲備貨幣資產的價格危機風險）。 　　如果資本賬戶對外開放按照幣種進行，不對儲備貨幣開放，而是對非儲備貨幣，或者是對本幣開放，就不存在巨大的金融風險。人民幣和其他非儲備貨幣的地位是平等的，這些非儲備貨幣的金融資產規模有限，投機能力有限，雙邊的或多邊的本幣項下的資本賬戶開放不會產生巨大投機衝擊。因此，資本賬戶開放，可以選擇非儲備貨幣進行突破，這有利於規避儲備貨幣資本的投機風險，也有利於實現投資的地區多元化，市場多元化。 　　資本賬戶選擇本幣進行完全開放也沒有風險。就是說，允許人民幣自由流出，也允許人民幣自由流入，允許境外機構在境內開設人民幣賬戶，這沒有風險。因為流出的本幣相對國內來說，規模很小，比重也小，不會產生投機風險，而是正常的市場波動風險。因此，在推進跨境貿易人民幣結算過程中，可以逐步放開人民幣證券、債券市場，允許境外機構在境內直接開立人民幣賬戶。出境人民幣的回流，類同美元回流本土，這是清算體系的需要，也是資金逐利的需要。 　　人民幣項下的資本賬戶開放有兩大好處：首先，本幣項下的資本賬戶開放，突破了過去以儲備貨幣為假設前提的資本賬戶開放的理論和實際障礙，規避了對儲備貨幣開放資本賬戶的風險；其次，實現了本幣資本的自由流動，既鼓勵了本幣回流，也促進了本幣流出，可以有效促進經濟尤其是金融交流。

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