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從央行調控意圖看貨幣政策新走向

http://www.CRNTT.com   2013-08-14 08:25:57

與創新工具相比，傳統的央票發行在今年有所減少。今年上半年，央票到期量為4630億，但發行量僅為1140億。不過值得關注的是，央行在上周一掛出了名為“10央票60續”和“10央票65續”的債券交易流通要素公告。公告顯示，央行分別在7月15日和7月29日續發行1103億元的“10央票60”和735億元的“10央票65”，債券期限均為3年，續發規模合計1838億元。央行表示，央票續做對象是流動性相對充裕、市場影響力相對較大的金融機構，但續做後的央票可在銀行間市場交易流通，並作為公開市場操作工具。 　　這一系列舉措與此前央行所強調的“靈活性”是一脈相承的，表明央行更關注貨幣政策本身，需根據貨幣總量、流動性情況來靈活調整。而在8月3日結束的2013年央行支行行長座談會上，央行還強調了調控的針對性、協調性。這意味著，不僅要調整貨幣供應量，還要注意到與其他政策相配合，比如產業升級改革和結構調整的戰略部署。央行日前發布的《2013年二季度貨幣政策執行報告》就明確指出，下階段將貫徹宏觀穩住、微觀放活和穩中求進、穩中有為、穩中提質的要求，堅持政策的穩定性和連續性，繼續實施穩健的貨幣政策。 　　文章認為，央行如此密集的強調穩健貨幣政策不動搖，是與決策層在近期對經濟增長底線表態保持一致。在國際經濟難以出現巨大逆轉的情況下，尤其是外匯占款不出現巨大的波動情況下，面對市場的流動性需求，下半年央行的調控或仍將首選公開市場操作，毋庸置疑，正逆回購業務將繼續扮演著短期注資的角色。 　　某種意義上說，通過連續逆回購，央行再次顯示了維護穩定的流動性的意圖，進一步穩定了市場預期。逆回購“量少價增”，實際表明央行並非真正有意要向市場注入大量資金，主要目的是為了在更高的資金利率水平上引導以形成更平穩的預期。因此，逆回購投放與其說是數量工具，還不如說是價格工具的指導意味更濃些。而央行對三年央票的續做更值得回味。這不僅令逆回購重啟帶來的利好效應有所弱化，同時也意味著後續公開市場操作將更為靈活，當下整體貨幣政策基調將維持中性。央行稱，下階段將繼續相機開展此類操作，與其他政策工具相配合，有效實施穩健貨幣政策。其中一個已經得到確認的信號就是，中國支付系統有望於今年10月初升級至新一代。而新系統最大特色就在於將支持“一點接入，一點清算”， 這能減少資金在途對市場流動性的擾動，進而減小資金利率波幅，以緩解資金供求緊張 　　從目前的市場流動性管理來看，穩定預期，指引市場資金流向實體經濟，公開市場業務將成為最重要的手段，這意味著工具創新與傳統央票共同承擔著調控的角色。

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