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美國進入“後QE時代”對中國有四重致命衝擊

http://www.CRNTT.com   2014-11-03 09:07:26

金融危機以來，全球經濟的復甦並未都如美國經濟一樣的靚麗，歐洲在經歷2013年的短暫回升之後，今年前三季度又陷入了低迷，而新興市場自2013年以來更是持續下滑。 　　今年以來，俄羅斯經濟受地緣政治及歐美制裁的影響持續放緩並趨於停滯，長期前景堪憂；巴西經濟在經歷2個季度的萎縮之後，雖然在今年3季度有望回升，但經濟內生增長的動力不大；印度經濟2季度雖然反彈至兩年來高點，但是作為經濟增長主要驅動力量的工業生產和出口在3季度出現回落，預示印度經濟可能會有所減速。 　　日本的“安倍經濟學”在經歷去年短暫的回光返照之後，盡顯疲態。大宗商品價格持續走低，進一步拖累了巴西、俄羅斯等國的經濟。 　　在全球經濟走勢如此分化的情況下，美聯儲宣布終結資產購買計劃，對於震蕩中的全球經濟，特別是新興市場而言，無疑面臨極大的挑戰。 　　在去年9月，美聯儲正式啟動QE退出計劃之時，筆者就撰文指出：美聯儲退出QE不僅僅指美國寬鬆貨幣政策的結束，更意味著近20年來，全球貨幣放水，流動性泛濫，廉價貨幣盛宴的時代將宣告結束。 　　美聯儲基於美國未來經濟戰略的考量，正在主導美國的貨幣政策發生歷史性的逆轉。 　　美國QE退出，一旦量化寬鬆退出，美元必定走強，全球流動性的轉折點會到來：資金將從新興市場流出，進入美歐等發達經濟體，這種大變局，對於全球經濟而言，意味著極大的衝擊和不確定。 　　對於包括中國在內的新興市場而言，美聯儲政策的轉變導致的尷尬是不言而喻的：在美國發動印鈔機應對危機的時候，中國等新興市場成為發達國家流動性泛濫的蓄水池，廉價的資本從發達經濟體肆無忌憚的流向新興市場，在帶來了不可持續的增長的同時，也吹高了資產價格泡沫。 　　新興市場則因為國際資本的大量流入而不斷的增加杠杆，受制於發達經濟體衰退的外部性的影響，新興市場也不斷的通過流動性和大量舉債應對外部衝擊，杠杆不斷升高，在泡沫膨脹的同時，因為資本流入的投資饑渴症引發的地方債務和金融系統風險也在加大。 　　美聯儲一旦退出量化寬鬆，美元走強，新興市場將立即從資本流入地區變為流出地區，多年以來靠潛伏的國際資本支撐的高房價也將迎來真正的重擊。 　　就資本流出而言，自去年5月份美聯儲宣布要退出量化寬鬆以來，國際資本就開始從新興市場撤出，而在美聯儲即將終結QE之前，全球市場動蕩程度加劇，導致資金大量流出新興市場股市，金額創下一年多來之最。 　　國際金融研究所（IIF）公布的數據顯示，10月份至今投資者從非洲、拉美、東歐、亞洲股市合計撤出90億美元。為了應對美元升值的壓力，新興市場的貨幣出現極大的貶值壓力， 8月至9月，俄羅斯盧布對美元貶值4.9%，巴西雷亞爾和南非蘭特對美元貶值均在3.1%。 　　很顯然，美聯儲終結QE，中國既不能置身事外，也不會獨善其身。

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