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下半年經濟企穩的四粒種子

http://www.CRNTT.com   2015-07-02 07:26:51

中評社北京7月2日電／經濟基本面似乎越來越不重要，股市沒有因為經濟差而下跌，債市也沒有因為經濟差而上漲。其實不是市場與基本面脫節，而是基本面到市場的傳導邏輯發生了變化。 　　財經國家周刊發表民生證券宏觀研究員朱振鑫 文章表示，過去實體需求擴張是利好，現在反而是風險。本輪股債雙牛的核心原因正是實體經濟衰退導致“面少水多”：房地產下行和公共支出收縮導致實體信用擴張乏力，貨幣政策被迫寬鬆，存量資金重配和增量資金注入導致資本市場出現股債雙牛。 　　文章分析，儘管中長期來看，經濟換擋和資產重配是一個漫長的過程，但短期來看，一季度以來的經濟失速情況有望得到緩解，以下幾個因素可能成為經濟企穩的種子。 　　首先，PPP項目正在加速落地，基建投資有望回升。 　　年初以來基建增速並不給力，主要原因是“有心沒錢”。財政收入下滑，土地出讓金雪崩，43號文約束舉債，基建融資缺口巨大。但隨著各級政府加速推廣PPP模式，下半年基建融資的問題有望緩解。中央政府加強引導，國家發改委制定了PPP指導意見並在其官方網站上公布了PPP項目庫，構建連通PPP項目及相關公司的宣傳平台；財政部公布了30個試點項目，加強案例指導作用，並發布實施意見推廣在收費公路、公租房、重大水利工程等領域的政府和社會資本合作；中國人民銀行參與42號文的制定，指導金融機構創新金融服務為PPP項目提供融資支持。 　　地方政府也積極推進PPP項目，為加快與社會資本對接，陝西、河北、江蘇等省份舉辦了PPP項目推介會，集中向市場推廣各自的項目。同時在法律規範上也加強頂層建設，改善PPP的制度環境。 　　在前期失敗的PPP項目中，政府信用風險被認為是首要風險，因此要在制度上約束地方政府守約，保護社會資本方利益。國務院常務會議通過的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，規定要嚴格履約監督，保障特許經營者合法權益，弱化了私人部門對政府違約風險的擔憂。42號文基本原則中也包括重諾履約，PPP項目合作雙方法律地位平等、權利義務對等。隨著PPP領域頂層法律規範的逐漸推出，社會資本方的權利日益有保障，話語權也逐漸增加，未來PPP將加速簽約。 　　其次，出口有望在國內政策發力與外部需求改善雙重合力作用下回暖。 　　從國內因素看，自貿協定簽署和一帶一路項目落地帶來出口增量。6月1日，中韓自貿協定簽署，中韓自貿協定是中國迄今為止涉及領域最多的自貿協定。韓國是僅次於美國、日本的第三大出口市場，2014年中國對美國、日本出口同比增長7.5%、-0.5%，對韓國出口則同比增長10.5%。根據商務部引用的數據，中韓自貿協定將拉動中國GDP0.34個百分點。此外，中國已與巴基斯坦、俄羅斯、哈薩克斯坦等一帶一路沿線國家進行發展戰略的對接，隨著相關項目的落實，在鋼鐵、水泥等上游過剩產能加快輸出的同時，中國具有自主知識產權且技術水平相對較高的高鐵、核電等產業也在積極走出去，開拓海外市場。 　　從國外因素看，主要出口市場經濟正在復甦：歐洲經濟在QE帶動下繼續企穩；美國經濟雖在一季度經歷了短暫調整，但隨著加息預期推遲，5月數據向好預示美國經濟正回到復甦軌道上來；日本在QQE政策驅動下，消費也顯示出復甦跡象。最主要的是，隨著美元指數結束前期強勢升值，人民幣實際有效匯率有所走弱，這將緩解此前匯率升值對出口的壓力。

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