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中國投資率過高的陷阱

http://www.CRNTT.com   2010-07-02 07:59:07

按理，經歷了30年的高投資時期，中國應該基本完成工業化。但現實並不樂觀，中國的工業化遠未完成，城市化率不到50%。如果按照傳統思路，中國必須維持高投資率，高投資之路業已遭遇瓶頸。中國的資金來源不足，政府借貸過多而效率過低，資產泡沫急劇擴張，有產生系統性債務風險的可能。與此同時，支撐中國高投資率的產能，在全球範圍內遭遇成本上升的壁壘，並不是中國想不想維持高投資率，而是以目前的經濟架構維持高投資率，將使中國製造徹底過剩，而內需嚴重不足。 　　在前蘇聯重工業化時期，高投資率發展了重工業與軍事工業，一度經濟增長位居全球前列，但耀眼的數據並未能阻擋蘇聯經濟從上世紀70年代以後開始衰落，直到經濟發展模式被徹底重構。難道是前蘇聯不願繼續維持高投資與高增長嗎？看過克爾申克隆的經濟史的人會清楚，這並非蘇聯政府本意，而是被迫無奈，是蘇聯經濟面臨投資效率下降、內需不足與債務上升的結果。 　　與前蘇聯相反，韓國在20年的高投資之後，在上世紀80年代走上調經濟結構、促民間資本、促內需之路。韓國政府採取了結構調整、市場開放、鼓勵私人投資等措施，1986~1988年間實現了經濟的繁榮，國內儲蓄大量增加超過了總投資，國際收支轉為盈餘。但債務風險未徹底消除，東亞南金融危機現出軟肋。 　　文章認為，中國必須同時走兩條路。 　　鑒於中國工業化尚未完成，有可能在未來20年還將維持較的高投資率，要化解高投資率的風險要靠提高投資效率，徹底重構目前以政府為主導、以重化工業為主的經濟發展方式，釋放民間資本的力量；與此同時，提高居民的平均消費水準。中國的消費能力有可能被低估，最明顯的是在住房、教育、醫療消費方面。中國尚未建立完善的社保體系，這三方面的支出都屬於剛性支出部分，與吃穿住行等相同，如果將這三部分納入消費支出，中國的消費率上升十個點沒有問題。可以看出，中國的消費存在明顯的不均衡，消費與投資關聯過於密切，在某種程度上使消費成為吹大資產泡沫與財富重新分配的工具。目前需要做的並不是提高政府消費，提高奢侈品的消費比例，而是提高大眾的生活質量與消費比例。 　　如果不能做到變更投資主體，改變投資結構，促進大眾消費，繼續維持目前的高投資率，就是自掘陷阱。爆發債務危機，資產泡沫崩潰，兩者必居其一。

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