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經濟發展願景不能以危機之前作參照

http://www.CRNTT.com   2009-08-01 08:32:12  


參照物的選擇需要考慮現實條件的變化
  中評社北京8月1日訊/宏觀政策轉向收緊的時間表將被推後,不少預期中的微調措施或被擱置。當前經濟展開的復甦之旅主要是政策之功,這意味其根基尚難言穩固。上海證券報刊登經濟學博士傅勇文章表示,當前政策應該注意的是,刺激放鬆政策所要達到的願景不能以危機之前的情形作為參照,並且,相關政策應更加強調合理搭配,以抑制延長執行刺激放鬆政策可預見的潛在風險。

  文章稱,最近,對於當前經濟形勢的判斷和未來宏觀經濟政策的走向,各界有很多討論。中央力主把困難估計得更足一些,把政策考慮得更充分一些,更多地強調了半年多來積極寬鬆政策的連續性。而控制通脹也被證實未被列入下半年貨幣政策的工作任務,央行近日也表態,不會對信貸增長實行“規模控制”。這意味著,即便出現微調,其政策力度也較此前預期的微弱。

  對經濟形勢樂觀的人認為,鑒於二季度經濟增長明顯加快,進一步證實了去年底的底部特征,發電量、採購經理人指數等
重要先行指標也顯示,經濟已進入企穩回升通道。從宏觀數據上看,中國經濟正在展開V型復甦。金融危機的影響在全球範圍內在逐步減退,國內政策會繼續顯效並加碼,加之金融危機在去年十月份以後的影響突然放大拉低基數,下半年經濟有望加快增長。預計三四季度經濟增長率分別接近9%和10%。屆時,很多宏觀指標可能會讓我們產生危機影響已蕩然無存的感覺。2010年經濟會延續上升通道運行,預期增長率有望超過9%,經濟活動達到潛在產出水平。

  文章分析,儘管宏觀數據可能支持這樣的樂觀觀點,但其背後有幾點值得推敲。其一,正在展開的V型反轉只是政府支出的結果,其背後是非政府部門的U型復甦。西部和中部固定資產投資和工業增加值的增速明顯快於東部,表明了政府項目在復甦的主導作用,而非政府部門只能以更慢的速度恢復。結果,企業盈利的改善明顯滯後於宏觀數據。出口、私人投資和家庭消費環比均有好轉,但在金融危機背景下,只能緩慢增長。理論上,只要政府擴張支出足夠有力,經濟復甦就會加快。政策面一再強調,經濟回升的基礎尚不牢固,其潛台詞是,政府超常規支出這個拐杖還不能拋開,否則經濟將再陷疲軟。

  其二,宏觀指標的V型反轉,尚未得到微觀盈利的同步驗證。經濟快速擴張並沒有化作企業業績的同幅度回升。以投資為主的刺激政策,在中國具有難以想象的可持續性。只要保增長導向不變,地方政府的積極性就不會減退。但眾多經驗研究顯示,政府主導的投資收益率較低,並會帶來產能過剩等問題,這將制約下半年企業利潤率的整體提升。公司盈利的全面改善或要等到2010年。

  其三,中期通脹壓力微弱。央行發布的6月企業商品價格指數(CGPI)降至92,續創1999年公布此項數據以來的新低,但環比微升0.1%。CGPI通常領先CPI 6個月。因而,經濟快速復甦只是在向潛在產出水平接近,尚不會很快帶來通脹壓力。全球可能出現一輪長期溫和通脹周期。美國出現明顯通脹的可能性不大,受失業率高企和經濟活動低於潛在水平制約,預計2010年和2011年的核心通脹率分別為0.4%和0.2%。歐洲的物價恢復較快,而日本將會持續經歷通縮。 


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