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央行降息的邏輯與意義

http://www.CRNTT.com   2014-11-24 09:45:45  


  中評社北京11月24日訊/11月21日晚,央行網站發布開啟新一輪降息,並加速利率市場化進程。上述舉措實屬不易,是面臨當前弱增長與低通脹局面採取的積極之舉。同時,央行打破了市場對於“央行僅僅依靠創新型工具,傳統貨幣政策工具被束之高閣”的禁忌,且存款利率進一步上浮,有利於加快利率市場化,以及貨幣政策從數量型轉向價格型的轉型過程。

  財經網刊登瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光文章表示,降息降准是傳統的貨幣政策工具,逆周期使用絕不應該予以刺激的含義,且相比於定向措施傳統工具更具透明性,切傳導機制更加通暢。從這個意義來講,預計12月降准也是大概率事件,而在政策方向更加清晰之下,對明年一季度中國經濟觸底反彈抱有更大信心。

  本輪降息的背景在於當前中國經濟的雙低格局

  文章稱,10月中國經濟延續著弱增長與低通脹格局,最新匯豐PMI更不容樂觀。結合央行早前發布《2014年第三季度中國貨幣政策執行報告》,不難發現,面對中國經濟下行態勢,央行其實早已採取了行動,不過措施並非常規政策工具,而是更多創新工具的使用。

  當前增長通脹雙低的背景下,尤其是存在通縮風險的情況下,貨幣政策確實需要更加積極。而在工具選取方面,常規性工具被束之高閣並不符合貨幣政策轉型的要求,進一步降准降息仍有必要。從這個角度而言,央行此次啟動降息對於扭轉經濟下滑態勢具有積極意義。

  常規性政策工具的使用難言刺激

  文章指出,並不認為這一樣的舉措解讀為刺激。實際上,正如上文所言,當前中國經濟正處於弱增長與低通脹的時期,貨幣政策更加積極是需要的,相機抉擇是宏觀政策應對經濟周期波動的重要內容,無所謂刺激,甚至是大規模刺激。

  而從創新型工具的應用來看,央行其實已經在採取行動,即近一兩年來,央行並沒有採取常規性工具如降息降准,而是通過更多創新型工具如SLF、MLF、PSl等,達到定向支持的目的。但實際上,定向的力度也不小,本輪約7700億的MLF對於流動性的支持力度其實要超出一次降准的力度。但儘管採取不少創新手段,效果仍然不太理想。融十條剛剛出台,利率隨後大漲,便凸顯了政策困境。而早前對小微企業定向也有流向房地產企業的部分。 


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