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對通脹通縮都不可掉以輕心

http://www.CRNTT.com   2010-06-25 08:13:18  


 
  文章分析,為何央行在CPI持續走高、一季度經濟增速高達11.9%的背景下仍遲遲不加息呢?主要有四個方面的原因:一是前面已經說過的央行將保增長、保就業放在優先位置;二是美歐等主要經濟體尚未加息;三是房地產泡沫;四是債務泡沫。

  關於央行貨幣政策是應該以通脹、匯率、利率為指標,還是以經濟增長為指標是見仁見智的問題。而歐美是否加息也不應該成為中國是否加息所應考慮的首要目標,畢竟中國有中國的特殊情況。因此,問題關鍵還在房地產和債務兩大泡沫上面。

  現在,中國房地產究竟存不存在泡沫缺乏實證研究。但可以肯定的是,房地產新政已經限制了房地產投機,如果央行再加息的話,房地產價格下行,就存在泡沫破裂的危險。據央行數據,截至2009年末,主要金融機構商業性房地產貸款餘額為7.33萬億元,同比增長38.1%,增速比上年同期高27.7個百分點,超過同期各項貸款增速6.7個百分點。如果房地產泡沫破滅,對中國經濟特別是中國銀行業可能造成重大打擊。

  地方債務泡沫是另一個頭痛的問題。現在,中國地方融資平台規模究竟有多大尚無權威統計,但規模應不會低於3萬億。如此巨大的債務規模,如果加息,地方債務還本付息壓力將驟增,是否會引發呆壞賬,令人憂慮。因此,央行不加息,也許是考慮到了這些複雜的情況。但問題是如果繼續保持負利率,通脹的可能性就會大增。

  文章最後說,貨幣政策效應存在時滯,因此央行的政策必須具有前瞻性,甚至應該帶有某種逆向操作的特征。如果將負利率政策維持到通脹已經成了氣候時再加息,可能就已經晚了,並極有可能和債務泡沫破滅或房地產泡沫破滅撞車,進而導致經濟急劇掉頭向下。



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