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中國央行下半年應全面降准適時降息

http://www.CRNTT.com   2014-08-17 11:17:44  


  中評社北京8月17日訊/7月金融信貸數據大幅低於預期,新增貸款僅為3852億元,同比下降3147億元,環比回落6948億元。如此大幅度的變動實屬罕見,為避免市場恐慌,央行隨即發文解讀,原因大致包括季節性因素、信貸有效需求缺乏以及不良貸款升高等等。

  中國證券報發表瑞穗證券首席經濟學家沈建光文章認為,不良貸款攀升是趨勢性過程,變化不會驟然發生。7月PMI數據向好,部分城市首套房貸款利率折扣的出現,也很難支持有效貸款不足的結論;季節性下滑或許是原因之一,例如,以往年份7月新增貸款額度基本低於6月,且6月季度考核結束後,7月存款也有搬家趨勢,導致貸款額度受限。但是,此次7月貸款降幅之大,仍超出合理範圍。

  短期內金融數據波幅較大,信貸與社會融資總量數據的大幅縮減,似乎並未影響到金融市場。7月以來,SHIBOR隔夜利率平均為3.21%,比6月高0.5個百分點,比去年同期回落0.16個百分點。SHIBOR6個月利率平均為4.9%,比6月高0.68個百分點,比去年同期低0.04個百分點。7天銀行間拆借利率為3.96%,比6月略高0.52個百分點,比去年同期降低0.22個百分點。可以說,金融市場的流動性沒有出現過度緊張態勢。

  除了大幅波動的數據以外,近期貨幣政策與金融市場令人困惑的地方還有不少,特別是央行越來越多使用創新工具,但是因為細節缺乏,也給市場理解貨幣政策意圖帶來困難。例如,央行目前已在採用一種全新的貨幣政策工具補充抵押貸款PSL,作為實現基礎貨幣投放,引導中期利率的重要手段。然而,央行對此卻並未給予過多解釋,導致解讀始終是霧里看花,捉摸不透。

  文章分析,據媒體報道,PSL已經完成了首次投放,金額高達1萬億。但是對此,也有以下幾點疑惑。首先,央行如何實現基數貨幣投放?根據公開資料顯示,二季度國開行資產負債表迅速增長1.6萬億,其中僅4月份就增加了近1萬億的同業存款。但是,在央行的資產負債表上,筆者卻沒有看到同步擴張的跡象,PSL如何投放目前尚不清楚。

  其次,如何引導中期利率?可以看到,伴隨著利率市場化的不斷深入,央行正在借鑒其他國家的經驗:即通過利率走廊取代傳統的單純改變存款準備金的供給,來調控單一政策利率執行貨幣政策的操作方法。但中國當前面臨的宏觀政策環境與歐美有很大出入。一方面,歐美貨幣政策創新型工具是在傳統貨幣政策工具失效的情況下“不得已”而採用的,而中國傳統工具仍有調整空間。 


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