| 外儲投資多元格局浮出水面 | |
http://www.CRNTT.com 2009-06-09 15:06:27 |
東方早報刊登特約評論員劉濤文章表示，2008年全球金融危機爆發後，承擔維持全球金融穩定重任的IMF因擔心資金匱乏，除打算拋售所持黃金外，還計劃通過成員國增資、發行債券、擴大新借款（NAB）規模等方式將其現有融資規模提高至7500億美元。其中，債券由各成員國自行認購，其優點是可以方便快捷地籌集資金，避免因投票權等問題陷入曠日持久的國家間政治博弈。 就購買國而言，IMF債券的吸引力體現在：一是IMF在貸款管理和風險控制方面的記錄歷來不錯，作為債券發行中介，相比其他國際和地區多邊組織更令人放心；二是IMF債券雖主要是短期性質，其收益性一開始可能低於美國國債，但在安全性和流動性方面并不低；同時其利率參照SDR利率（特別提款權利率，大致是根據美、德、日、英、法5國金融市場短期利率加權平均計算而得——編注），待世界經濟穩定複蘇後，收益也將隨之上升。總體來看，不失為一個可部分替代美國國債的投資對象。 在歐美的極力主張下，IMF試圖將債券認購與投票權改革等問題區隔開。但在部分新興大國眼中，支持IMF債券的發行，本身就是體現其對國際社會所做的貢獻，因而未來在投票權、領導人推選等制度改革議題上，或許能起到先聲奪人的效果。 因此，在G20倫敦峰會開幕前，印度、俄羅斯、巴西等便鄭重承諾，若IMF決定發行債券，將考慮積極購買。相對而言，歐美的立場并不積極。不過，在4月下旬結束的IMF暨世界銀行春季年會上，新興大國要求IMF發行債券的動議最終獲得通過，首批債券預計最快將於今年年底前問世。 文章分析，對於中國而言，購買IMF債券本身的吸引力外，恐怕更看重其對於外匯儲備資產安全的意義。據估算，目前美元資產在中國2萬億美元的龐大外匯儲備中所占比重超過70％，已成為高懸於中國頭頂的達摩克利斯之劍。更令人擔憂的是，中國還在不斷增持美國國債，僅3月份就增持了237億美元。 因此，對衝風險、尋找美元資產之外的替代選項，一直是困擾中國外匯管理當局的頭等大事。但從近年來的實踐看，這方面的努力已經取得一些顯著成效。例如，2003年至今，中國的黃金儲備便在不為外界所察覺的情況下悄然從600噸增至1054噸；而2009年以來，中國通過向俄羅斯、委內瑞拉、安哥拉、哈薩克斯坦和巴西五國提供總額合計450億美元的貸款，有望在今後15－20年內每年穩定獲得3000萬噸原油的供應；同時，一些央企也利用這次金融危機，化危機為機遇，在海外購買礦產資源、并購企業等方面都不無斬獲。 然而，世界上并沒有一種投資方式是可以一勞永逸或無限複制的。當全球經濟出現些許複蘇征兆時，國際油價、鐵礦石價格便出現快速反彈；同時，中鋁收購力拓股份的雄心也終因政治阻力和經濟環境改變化為泡影；而2008年美元匯率波動所導致的衆多央企套期保值浮虧事件，更警示我們，對美元資產和以美元計價的大宗商品儲備的投資切忌過於盲目衝動，要學會審時度勢、趨利避害。但這無疑還有相當長的路要走。 此次中國宣布購買不超過500億美元的IMF債券，既表明對這一新生事物興趣濃厚，又顯示出足够的謹慎態度，即希望各種儲備資產保持一個最優比例。未來除IMF債券外，中國還應繼續擴充外匯儲備庫的品種。例如，可推動東亞各國擴大亞洲債券的發行規模；除了常規的政府債券外，還可以考慮在主要資本市場上購買藍籌股，或購買通脹保值債券（TIPS）以應對即將到來的新一輪全球通脹或滯漲。 至於新興大國期盼通過IMF債券實現更宏大的戰略目標，短期內恐怕還不太可能。假以時日，隨著這些國家綜合實力進一步提升，國際影響力不斷壯大，對國際貨幣和金融體系改革提出更成熟、更可行的政策建議後，自然是水到渠成的事。 而購買IMF債券，或許正是撬動舊世界經濟格局的第一根杠杆。 |
