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中國究竟需要什麼樣的貨幣政策

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:27:14

第二，如果為了保證貨幣政策的有效性而必須變目前比較靈活的匯率制度為比較接近固定匯率制度的可調整的盯住，那麼按照蒙代爾和克魯格曼給出的定理，貨幣政策管理當局試圖在固定的匯率制度下獲得獨立的貨幣政策，就必須對國際資本流動加以必要的管制，所以在目前情況下，中國是不能輕易地開放資本項目的。 　　第三，通過開放國內資本市場來平衡由於貿易順差而帶來的儲備盈餘。擴張的貨幣政策再加上對外的匯率貶值，一定會造成國際收支盈餘。面對儲備盈餘，從理論上來講大致可以有兩種平衡的方法：一是通過對外投資的方法直接加以平衡；二是通過增加本幣的對外負債來實現央行資產負債表的平衡，從而間接地達到國際收支平衡的政策目標。 　　但是，如果考慮到人民幣是一種被滲透的主權貨幣之事實，那麼採取第二種平衡方法可能會帶來巨大的風險，因為在人民幣外匯占款發行比重較大、且又缺乏微觀基礎的情況下，人民幣的幣值將會隨著儲備的變動而變化，這樣只要人民幣對外負債的存量達到一定的規模，那麼在儲備發生變化的時候，為了維持人民幣幣值的穩定，就需要通過對內調整利率來加以對衝，而這必定會導致內部經濟的急劇波動，並將與既定的、以穩定內部經濟為優先目標的貨幣政策相矛盾。因此，從中國的實際情況出發，平衡國際收支的比較可行的方法應當是對外投資。 　　由於主權基金對外投資會遇到政治壁壘，再加上中國企業缺乏國際競爭力，所以中國選擇主權基金對外投資或者微觀企業對外直接投資的方法在短期內都是不合適的，因此，中國最優的對外投資方法要麼是由政府對外購買美國國債，或者是由私人投資者購買發達國家、特別是美國非金融類大公司的股票，借以達到平衡國際收支和增加資產性收入的投資目標。考慮到目前中國尚不具備開放資本項目的條件，因此，比較可行的方法是通過吸引外國大公司到中國股票市場上市來為中國居民提供有效的對外投資渠道。 　　採取這種的做法，至少可以獲得以下好處：首先，外國企業在中國股票市場發行人民幣股票，籌措到的資金到央行換成外匯流出，這樣就可以在不開放資本項目、也就是在政府有效的監管之下實現國際收支的平衡；其次，隨著外國企業在中國股票市場上市，可以帶來中國資本市場的結構調整和制度創新；最後，選擇具有穩定的分紅政策的外國企業在中國股票市場上市，不僅可以遏制中國股票市場的投機性，而且還可以為廣大中小投資者帶來穩定的資產性收入，這對於內需創造將帶來不可估量的作用。

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