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高善文：中國三五年內可能發生經濟危機

http://www.CRNTT.com   2010-04-19 10:05:36

高善文：如果我們看去年9月以來的資產譜的話，從去年9月到今年3月中旬，基本是走平的。同期看票據貼現利率，也是經歷一段時間的上漲。綜合經濟增速信貸增速這些數據，傾向性解讀就是，如果完全看資金面，這一段是相對平衡的格局。那我們對市場的看法，相對要更謹慎一些。 　　但是3月下旬出現了一些明顯的變化，我們也是4月初才觀察到。一個是紀念幣的突然拉升，一個是票據貼現利率上維持穩定，多少有點下降。另外在總量的層面上，經濟增速和貨幣信貸增速總體沒有特別大的意外，這段時間意外的是外匯占款數量特別大，資本流入數量特別大。 　　綜合起來的看法就是，人民幣升值的預期突然增強，可能有一些主動套利性資金大量流入，一定程度上打破了供需僵持的局面，朝相對寬鬆的局面演化，使得地產市場、股票市場恢復了一點動量。 　　怎麼來看這個動量？市場需要消化中央調控政策。如果看兩到三個月的，政策不確定性逐步被市場吸收，人民幣升值調整前後，市場還有階段性機會。而且它的驅動，是資金面出現階段性的走強。從行業和板塊看，真正需要密切關注和討論，是否有盈利符合預期和超預期的表現，這是階段性換檔的重要力量。 　　個人很想討論的一個現象是在數控機床領域。過去三個月，訂單急劇增加，供不應求。這個現象從板塊意義上講，對我們去理解未來趨勢有一些幫助。 　　為什麼會流入這麼多訂單？我們問企業，企業也又驚又喜，不知道春節過後還有這樣的事情，對持續性抱以懷疑。然後當你問企業訂單哪裡來的，他們弄來弄去就是老幾樣，汽車、軍工，可能還包括航天，一定程度還有房地產。但這些行業去年的增速並沒有這麼大，怎麼會對機床造成這麼大影響？所以一定有其他的力量再起作用。我個人提出三個推測性的解釋：  　 第一解釋，一些民間也認同這個看大，民間投資活動經過2008、2009年連續兩年的壓制，隨著經濟恢復正常狀態，爆發性增長。長期看，需求強度未必不一定有這麼強，但整體仍然處於這個趨勢之中。爆發性的恢復本身是不可持續的，但是恢復平靜也會處在一個不錯的水平。 　　第二個解釋，為什麼是機床領域？看1998-2000年的數據，經濟整體處於調整和收縮階段，如果看投資數據，技術改造投資占整個投資額比重歷史高位。一般性是解釋，景氣上升和擴張，是外延式的擴張。經濟收縮期，企業主要是降低成本，技術改造，主要是內涵式增長。所以我們私人部門爆發的需求理解為，經濟收縮過程中企業內涵式增長的爆發，這個因素原來被經濟危機抑制，今年爆發出來。 　　第三個比較大的可能性。一些企業在用機器替代員工。我訪問日本，豐田汽車的朋友交流，他們告訴我的事情我第一次聽說，中國很多廠，其實可以自動化，但是中國用人，原因是現在條件下人工便宜。現在使用自動化的工具去代替人力，這和勞動力價格上漲有關係。 　　如果數據描述和三個解釋是正確的，那麼我們宏觀解讀是什麼？拿掉中央和地方投資，拿掉房地產投資，整個私人部門的投資呈現了比較強勁的恢復，這個過程也意味著抓緊進行財政政策的推出，甚至包括對房地產市場進行一些比較緊的調控，整個經濟承受的收縮壓力比我們前面幾個月預估要小。製造業領域，私人投資會追趕上來，會為經濟政策的緊縮提供緩衝墊。而且這是一個自發性的增長。 　　市場短期內還在吸收調控政策的影響。但我們剛才到這種的恢復，未來一段時間內，會沿著相關鏈條逐步擴展開來，可能會在行業中會有影響。只是說，最終會在那些行業看到，恢復力度有多大，需要調研和討論。我們可以認為下半年這個動量就會下降，但仍然會在一個較高的平台上。沿著兩三個月跨度看的話，我們確實可以看到相對積極的因素。 　　《理財周報》記者 王小靜 張莉 王瑤/文

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