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中國如何走出經濟循環“怪圈”

http://www.CRNTT.com   2011-04-25 08:11:36

首先是利率調整和匯率調整之間的矛盾。通貨膨脹壓力增大，上調利率，勢必強化人民幣升值預期，導致大量的投機資本進入。特別是在後危機時代主要發達國家仍然保持較低利率水平的情況下，流動性過剩，投機成本下降，資本流入進一步增加，外匯儲備將進一步上升。其次是人民幣對外升值和對內貶值的矛盾，這又增大了中央銀行衝銷幹預的壓力，為了控制外匯占款的增加勢頭，中央銀行必須提高法定準備金率，大量發行央行票據去衝銷。但提高法定準備金率，會使銀行的經營成本上升，央行付息成本也會上升。大量發行央行票據會促致利率上升，可是鑒於中國國內通脹的上升之勢，為了扭轉負利率狀況，央行又不得不提高利率水平。 　　另一方面，提高利率會加劇投機資本流入，這不僅加劇本已過剩的流動性，增加通貨膨脹的壓力，並且通貨膨脹壓力增加又會進一步促進央行提高利率。再就是後危機時代發達國家和新興市場經濟國家政策退出的步伐不一致，加大了宏觀調控的難度。就在這次全球性國際經濟、金融危機時期，世界各國都採取了應對危機的寬鬆宏觀經濟政策，降低利率、增加支出和擴張貨幣刺激經濟。由於新興市場經濟國家經濟率先復甦，開始逐漸退出了寬鬆貨幣政策，而主要發達國家復甦相對緩慢，因而仍在維持低利率和寬鬆貨幣政策。新興市場經濟國家面臨通貨膨脹和熱錢流入的壓力，發達國家面臨財政赤字和主權債務問題；新興市場經濟國家貨幣升值壓力大，發達國家貨幣有貶值趨勢。目前新興市場經濟國家收緊貨幣的壓力不斷增加，在全球經濟一體化的背景下，新興市場經濟國家宏觀調控難以隔絕外部經濟的衝擊，內緊外鬆會抵消本國宏觀調控的效果，這恰是新興市場經濟國家宏觀調控面臨的困境。事實上，在美元貶值導致國際原油價格持續上漲的情況下，輸入型通貨膨脹壓力持續增加，新興市場經濟體國內的緊縮貨幣政策實際功效正在持續減弱。 　　回望過去，早在2007年，我們就面臨過類似的市場流動性持續增加，法定準備金率和利率不斷上調，人民幣持續升值棘手問題。不同的是，當時還沒有爆發全球性的經濟和金融危機。因此，現在情況更加複雜。國際金融危機的陰霾還沒有完全散去，主要發達國家的主權債務問題仍在繼續發酵，甚至有惡化的可能，對此，中國的宏觀調控不僅要考慮國內因素，同時又要關注國際經濟環境的變化。如何解決這些矛盾，跳出這個“怪圈”，既是當前中國經濟面臨的重大挑戰，也是中國在走向世界性經濟大國征程中的歷史性課題。

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