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下半年宏觀政策基調穩中微調

http://www.CRNTT.com   2011-07-25 08:25:50

從內部需求看，下半年消費增勢預計難有大的起伏，對經濟的拉動力量仍將相對穩定，內需中關鍵仍要看投資的表現。投資對經濟增長的拉動能量仍將處於平穩釋放過程中。理由在於：一是“十二五”開局新開工項目將陸續啟動。今年是“十二五”的開局之年，有序啟動“十二五”規劃重大項目建設將是下半年投資穩步增長的動力之一。前6個月固定資產投資完成額中，新建項目占比達48.4%，與往年同期水平相比，僅略低於“十一五”開局之年的2006年同期水平，顯示開局之年新建項目的啟動正在陸續展開；二是保障房建設的加快推進將對房地產開發投資形成支撐。截至6月底,全國保障性住房新開工超過500萬套，政策推進力度顯著加大；三是中西部地區投資力度將繼續增大；四是戰略性新興產業推進步伐有望加快。從全年看，投資對經濟增長的首要拉動地位仍將保持，開局之年地方項目投資的積極性不減，再加上管理層對中央投資項目節奏的適度把握，投資增速出現超預期下調風險的可能性並不大，全年投資增速水平仍將保持在20%以上的水平。 　　庫存方面，歷史數據顯示，庫存調整影響經濟的短期波動，對總體經濟的影響程度相對有限。與2005年和2009年庫存調整前後物價漲勢、需求變動、庫存水平相比較，今年二季度以來的企業存貨調整應該不會重現2009年的景象，對經濟的擾動空間有限。整體看，我們預計三季度經濟仍將延續平穩減速的特征，但增速水平預計不低於9%，全年經濟增速區間預計在9%~10%。 　　文章認為，從下半年貨幣政策調控分析，整體的政策環境好於上半年，大方向和基調仍不會改變，政策的穩定性趨強，緊縮空間趨窄。結合近期高層在密集調研考察時傳遞出的信息看，預計將於近期召開的中共中央政治局會議對下半年政策調控的定調難有大的改變。從工具的選擇看，考慮到物價高點仍若隱若現，通脹壓力的明顯緩解或將在四季度，價格型工具在三季度仍有一定的實施空間。數量型調控手段將更趨謹慎，主動性較強的存款準備金率在“一月一調”的情況下已被運用到了近年來的極致，進一步上調的邊際效果和市場衝擊已比較大，存款準備金率進一步運用的頻率將顯著降低。而公開市場操作工具預計將受到央行更多的倚重。整體看，自去年四季度開始持續至今的貨幣政策緊縮調控的實際操作將向“穩健性”實質回歸，鞏固成效、邊走邊看、擇機微調將是下半年貨幣政策調控的主要特點。

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