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放棄地方版“四萬億”幻想

http://www.CRNTT.com   2012-08-29 08:45:57

貴州財政支出主要集中於教育事業、行政管理、基本建設、社會保障等，總計占到總支出的58%。國家“十二五”規劃中，教育、社會保障支出比重需要進一步提高，因此貴州政府支出即使節流，也主要集中於行政管理、基本建設等方面，考慮到其他支出中包含支援不發達地區支出、政策性補貼支出等方面的開支，預期未來5年財政必要支出比重保守估計仍占到總支出的50%。 　　即使不考慮貴州地方初始債務水平，僅以2012年為初始投資期，在這個寬鬆的估計範圍內，貴州地方債務至少前兩年仍然需要通過融資彌補財政赤字。不考慮貴州原有的地方債務存量，不考慮利息支出，且給予貴州50%的財政支出節流，此次刺激計劃前兩年給貴州新增將近1萬億元的新債，而貴州省2011年的GDP總共為5700億元，債務占GDP接近1.8倍。 　　長沙的財政刺激計劃也並不比貴州樂觀。查閱長沙市各年財政預算執行情況和預算草案報告，長沙財政收入的增速5年平均大約在26.67%左右。從目前的趨勢來看，我們假設長沙財政收入增速仍然較高（假設中央和省市轉移支付速度與此增速一致），未來5年來平均增速大約為35%。長沙市財政支出增速的5年均值為25.58%，根據長沙市目前財政支出的增速趨勢，我們保守估計未來5年來財政支出平均增速大約為20%。 　　長沙市財政支出主要集中於城市社區事務、社會保障和就業、教育、一般公共服務、資源勘探電力信息等事務、科學技術等，總計占到總支出的65.47%。同樣，即使長沙市支出節流，考慮到教育、社會保障、社區服務和城市建設等必要支出，我們預期未來5年財政必要支出比重保守估計仍占到目前總支出的50%。 　　假設長沙投資8292億元前期主要是重大項目，且前兩年分別為2000億元。後三年分別為1500億、1500億和1292億元。則長沙市財政支出每年將相應增加一定開支額。 　　考慮到中央財政和省市財政轉移可能增長，我們假設中央轉移增速未來5年平均達到69%，因此中央轉移收入超過原來增速34%的額外比例彌補地方財政。 　　同樣不考慮長沙地方初始債務水平，以2012年為初始投資期，在這個嚴格寬鬆的估計範圍內，長沙至少前4年需要通過地方債彌補財政赤字。不考慮原有的地方債務存量，不考慮利息支出，且給予長沙市50%的財政支出節流，此次刺激計劃在前兩年將給長沙帶來超過2500億新債務。長沙市2011年GDP不到4600億，新的債務仍占到GDP接近50%。 　　放棄“四萬億”預期 　　文章指出，從經濟驅動的要素來看，經濟持續發展主要依賴技術、資本和勞動力等要素的內在穩態增長。因此，政府的宏觀調控往往採取適度管理原則。2009年為應對金融危機衝擊，採取“四萬億”財政刺激，經濟反彈付出了通脹和地方債務風險等成本。這使得政策層在考慮政策刺激時也變得更為慎重。 　　2012年二季度中國經濟增長僅為7.6%，三季度可能更低，並且展望未來二至四個季度，也看不到持續反彈。 　　正是在這個時候，各地政府紛紛推出上千億、萬億項目規劃方案。市場上的一些政策預期派投資者期待著財政刺激帶來經濟反彈，根據我們的分析和測算，地方政府雄心勃勃的大規模投資計劃首先受制於融資能力，即使融資問題得到突破，導致的地方債務問題也是驚人的，顯得極不現實。

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