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央行降息的邏輯與意義

http://www.CRNTT.com   2014-11-24 09:45:45

中評社北京11月24日訊／11月21日晚，央行網站發布開啟新一輪降息，並加速利率市場化進程。上述舉措實屬不易，是面臨當前弱增長與低通脹局面採取的積極之舉。同時，央行打破了市場對於“央行僅僅依靠創新型工具，傳統貨幣政策工具被束之高閣”的禁忌，且存款利率進一步上浮，有利於加快利率市場化，以及貨幣政策從數量型轉向價格型的轉型過程。 　　財經網刊登瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光文章表示，降息降准是傳統的貨幣政策工具，逆周期使用絕不應該予以刺激的含義，且相比於定向措施傳統工具更具透明性，切傳導機制更加通暢。從這個意義來講，預計12月降准也是大概率事件，而在政策方向更加清晰之下，對明年一季度中國經濟觸底反彈抱有更大信心。 　　本輪降息的背景在於當前中國經濟的雙低格局 　　文章稱，10月中國經濟延續著弱增長與低通脹格局，最新匯豐PMI更不容樂觀。結合央行早前發布《2014年第三季度中國貨幣政策執行報告》，不難發現，面對中國經濟下行態勢，央行其實早已採取了行動，不過措施並非常規政策工具，而是更多創新工具的使用。 　　當前增長通脹雙低的背景下，尤其是存在通縮風險的情況下，貨幣政策確實需要更加積極。而在工具選取方面，常規性工具被束之高閣並不符合貨幣政策轉型的要求，進一步降准降息仍有必要。從這個角度而言，央行此次啟動降息對於扭轉經濟下滑態勢具有積極意義。 　　常規性政策工具的使用難言刺激 　　文章指出，並不認為這一樣的舉措解讀為刺激。實際上，正如上文所言，當前中國經濟正處於弱增長與低通脹的時期，貨幣政策更加積極是需要的，相機抉擇是宏觀政策應對經濟周期波動的重要內容，無所謂刺激，甚至是大規模刺激。 　　而從創新型工具的應用來看，央行其實已經在採取行動，即近一兩年來，央行並沒有採取常規性工具如降息降准，而是通過更多創新型工具如SLF、MLF、PSl等，達到定向支持的目的。但實際上，定向的力度也不小，本輪約7700億的MLF對於流動性的支持力度其實要超出一次降准的力度。但儘管採取不少創新手段，效果仍然不太理想。融十條剛剛出台，利率隨後大漲，便凸顯了政策困境。而早前對小微企業定向也有流向房地產企業的部分。

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