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現在是引入境外公司在境內掛牌的好時機

http://www.CRNTT.com   2009-04-28 10:40:55

再講接下來的第四大好處,也是最吸引人的好處之前,我要先喘口氣,解釋一下我這個建議的一個核心設計:那就是這些外國公司不能在A股市場直接掛牌。它們只能是發行存托憑證,就像中國一些公司在美國掛牌也是靠發行美國存托憑證一樣。而且這些存托憑證應該是用美元計價的。有人可能不明白存托憑證是什麼,沒關係,對普通人來說,你就當它是一種特別類型的股票好了。最重要的是美元計價。所以中國人要在上交所購買這些憑證,必須先把自己的人民幣換成美元。 　　於是第四大好處就呼之欲出了:它為中國的“美元陷阱”提供了一種解套方案。目前中國央行持有的兩萬億美元外匯儲備,有2/3是美元資產,中期看,因美元大幅貶值而慘遭損失的風險極大。但是與此同時,我們的外貿還在繼續順差,因為我們出口雖然下跌,但是進口也在萎縮。外匯儲備不減反增,迫不得已,我們還在不斷增持美國國債。這對中美兩國來說,都是非常無效率的一種困局。讓境外上市企業在上交所發行以美元計價的存托憑證,央行立刻可以將數以千億計的美元脫手,回籠先前發行出去的人民幣。 　　而這些美元並不停留在境內居民手中,而是以發行籌資的方式,成為境外公司的資本。有人說你這不是資金外流嗎?沒錯,就是要外流。因為它們本來不過是美聯儲發行的綠紙,現在還給美國公司,換回來實實在在的股權和收益權,一點也不吃虧。而且,如果這些資金流入美國,能夠幫助其早日穩定金融體系,早日復甦經濟,那麼,美國人又會恢復從中國進口商品,再次拉動中國的經濟。 　　事實上,中美之間過去20年來,就是靠這樣一種“商品-資金”的循環流動,推動雙方的共同增長。金融危機一爆發,這個循環鏈條有斷裂的危險,有人就出來做事後諸葛亮,說這個模式本來就錯了,是不可持續的。這種看法,既罔顧上述模式在過去20年裡的功績,又看不到目前短時期內開創任何新的增長模式都非常困難。我認為,上述模式一個大弱點是,中方資金向美方的回流,主要是通過低利率的國債投資方式進行的,也就是向美國金融市場上注入了大量低成本的資金。這既損失了中國人自己的投資收益,又幫助吹大了美國的金融泡沫。如果用引入美國公司在中國掛牌的做法,那麼中國的資金就是以高收益的股權投資方式回流美國,對原有的“商品-資金”模式是一個極大的效率改進,有可能為雙方都延長一段經濟繁榮期。 　　有人可能說既然這樣,為什麼不直接用我們的外匯儲備投資於美國股市呢?其實中投公司就是做這個事情的,但是效果有限。首先因為當資金掌握在政府一家手中時,涉及國家命脈,對投資的風險承受能力非常低;其次在美國方面,對於接受中國政府背景的資金以單一股東的身份進行投資,也有各種疑慮。最後也是最重要的,直接用外匯儲備對外投資,不能回籠在建立這個外匯儲備過程中已經發行出去的人民幣,不能改善國內的流動性狀況,不能為貨幣政策騰出空間。而用引入境外公司掛牌的方式,上述問題就都迎刃而解了。 （吴向宏博士，美国Manatt Jones国际战略公司中国顾问，美国新市科技集团副总裁）

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