主債危機 警惕引發系統風險

http://www.CRNTT.com   2009-12-18 10:49:56

迪拜神話出現危機，引發全球擔憂。 　　中評社北京12月18日訊／近來主權債務危機四伏，先是杜拜危機引發全球金融動蕩，之後希臘、西班牙、愛爾蘭、意大利、東歐等國因國家償債能力而深陷主權債務違約風險。隨著主權債務系統性風險的逐步展開，歐洲國家的企業資產負債表、銀行金融系統破產和政府赤字也將會演變為全球金融危機中新的高危區，成為一個新的風險序列。而未來在全球政府債務赤字不斷飈升的衝擊下，一些“隱性風險”正在向“顯性風險”轉化。 　　證券時報發表國家發改委綜合司經濟預警辦張茉楠文章稱，從歷史上看，發生主權違約並不罕見，一旦一國的資產和經濟增長能力無法負擔其沉重的債務包袱時，債務國將選擇主權違約來消除債務負擔的可能性就增大。上世紀80、90年代就出現過拉美國家的大範圍主權違約。 　　目前，歐洲正遭受主權債務違約的夾擊。中東歐已經淪為了歐洲的次等級債區。奧地利、意大利、法國、比利時、德國等歐元區國家的銀行對中東歐地區擁有的債權金額高達1.54萬億美元，相當於外國銀行對這一地區擁有債權總額的90%左右。有關數據顯示，用來衡量主權違約風險的信用違約掉期（CDS）利率，在近日紛紛攀升，表明投資者相信出現主權違約的風險極大。 　　文章分析，一般而言，在所有的投資風險中，主權風險是第一位的風險，一國境內任何機構的評級都不能超過該國的主權評級。由於東歐延期償還外債，致使借貸國損失慘重。近期已有多個歐洲國家包括希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國被調低主權評級。而從長期看，歐元區各國競爭力的重大差異也無益於採取應對危機的協調行動。歐元啟動10年以來，歐元區各國政府在經濟政策上並沒有走向一致，歐元區各國競爭力差距不斷增大。根據歐盟委員會研究報告，德國是歐元區幾個大國中唯一競爭力出現上升的國家，與之相比，包括歐元區三個大國法國、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現了競爭力大幅下降和貿易赤字嚴重惡化。目前，西班牙的經常帳赤字已經占到了國內生產總值的10.5%，葡萄牙占10.5%，希臘占14%，這種差異對比實際上加大了結構性風險。 　　此次金融危機中政府的守護能力一直在經受考驗，從冰島到杜拜、再到波羅的海國家，從歐洲到美國，這些國家的國家信用都經受了不同程度的衝擊。這次金融危機一個有別於以往危機的新特點就是通過政府的高杠杆率來支持金融機構的“去杠杆化”。伴隨大規模經濟刺激計劃的實施，家庭負債向國家負債的回歸，全球各國政府的債務規模激增。 　　據英國《經濟學人》統計，目前全球政府負債已突破35萬億美元。英國、加拿大、法國、德國、意大利、日本、美國，以及20國集團中的澳洲和韓國，目前都面臨債務居高不下的問題。英國2009年財政赤字將達到1910億英磅，有可能在明年陷入史上最嚴重的債務危機，而其他歐盟成員國2009年財政赤字將超過國際公認警戒線3%的水平，其中德國今年赤字可能會達GDP的4.4%，2010年達到6%，法國今年赤字將占到GDP的5.6%；日本出台的四項經濟刺激計劃，總支出規模達75萬億日元，已占GDP的5%左右，致使時隔7年再次陷入財政赤字。 　　而對於國際金融危機策源地的美國而言，赤字借貸模式更讓世界經濟復甦前景蒙上陰影。美國政府對貨幣政策的調整始終以“美國利益至上”為出發點，隨著全球經濟築底企穩，美國還將採取新一輪的債務削減計劃。貨幣貶值及通脹是最好的秘密武器。根據美國國會預算辦公室最新預計，美國本財年的財政赤字將達創紀錄的1.84萬億美元，占國內生產總值的13%。2010-2019財年財政赤字總額將高達7.1萬億美元，美國有可能陷入“低增長-高負債”的格局。 　　文章認為，美國龐大債務的消減將是未來影響全球經濟穩定的關鍵。在經濟低迷的情況下，通過高通脹的途徑把美國債務負擔控制在被認可的水平可能是必然選擇。歷史經驗表明，在高財政赤字的情況下，提高通貨膨脹水平並不是一項艱巨的任務。而且，一旦形成高通脹預期，將會導致國債利率上升，將導致發行成本上升，也增加了未來償還債務的壓力，而這個結果又會導致投資者對於美國長期國債的信心循環降低，拋棄長債的就更多。在出現投資者對長期國債信心降低、拋棄長債的情況下，美國新發國債就要靠美聯儲購買，這樣就造成“債務貨幣化”，使得美國聯儲向市場提供更多流動性，造成流動性進一步泛濫，進而導致惡性通貨膨脹。