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餘永定：中國應暫停增加外匯儲備

http://www.CRNTT.com   2011-04-13 08:24:12

文章認為，“雙順差”導致的外匯儲備不斷增加本身已經表明中國經濟存在著嚴重的資源配置不當。更糟糕的是,多年來,中國得外匯儲備一直在遭受由於美元指數貶值和美元購買力下降導致的資本損失。不管外管局多麼努力,不管在賬面上收益率始終還說得過去,中國的外匯儲備肯定越來越不值錢,而且外匯儲備積累的越多,中國要遭受的損失就越大。2003年,當中國人民幣匯率升值的問題剛剛被擺上中國政策議事日程的時候,中國外匯儲備總額不過4000多億美元。那時,每桶原油不足30美元,金價每盎司不足400美元。七年後的今天,中國的外匯儲備總額已經接近3萬億美元,而原油和黃金的價格已經超過每桶120美元和每盎司1400美元。換句話說,中國的外匯儲備是七年前的7倍,而按照石油與黃金做參照物的購買力僅為七年前的2.8倍和2.1倍。同樣值得注意的是,從長期來看,美元貶值的趨勢更是明白無誤。從1929年至2009年,美元的購買力已經下降了94%。 　　中國應該在很早以前就逐漸從美國政府債券市場退出。但是,美國財政部數據顯示,截止2010年底,中國持有的美國政府債券總額依然高達1.16萬億美元,而且其增量可能占外國政府對美國政府債券增持總額的60%。這些數據的精確度尚有爭議,但整體情況是明顯的:雖然中美經濟關係起伏不定,中美之間的唇槍舌劍越來越激烈,但是中國還是一直在借錢給美國。 　　文章指出，現在,中國要想在不引發嚴重的政治和金融問題的前提下大幅度減少現有外匯儲備存量,似乎為時已晚。但中國至少應該停止進一步增加外匯儲備。自2009年以來,中國貿易順差已大幅下降。很多中國人都高度評價中國在調整外貿不平衡方面取得的進步。但是,據報道2010年中國貿易順差仍然高達1830億美元,經常項目順差較2009年躥升25%,達3062億美元。由於還有大量淨資本流入,2010年中國國際收支順差超過4700億美元,其中大部分肯定會轉化成新的外匯儲備。 　　在中國的“十二五”規劃中,中國政府表達了調整國際貿易不平衡的強烈意願。事實上,中國政府過去至少八年來一直都在談再平衡。在其“十一五”規劃中,中國政府就制訂了到2010年基本實現國際貿易平衡的目標。但是政府並不希望使用匯率政策和其他短期政策工具來直接調節不平衡,而是寄希望於那些消除儲蓄與投資之間差距的結構性調整來實現這個目標。這種方式的優點是穩健,缺點是調整速度太慢。在漫長的調整階段,中國將繼續積累外匯儲備,繼續大額虧損。不幸的是,由於持有美國政府債券所造成的損失不會對中國經濟造成直接影響,並且損失也會由整個經濟體分擔,政府往往會選擇一種較為緩慢但政治上更為安全的方式。

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